分析师上调业绩预期在历史上并不常见，这引发了投资者的担忧：更高的门槛是否意味着公司更难实现盈利超预期？然而，历史数据表明这种担忧可能没有必要。即便在预期被大幅上调的季度，绝大多数公司（例如，最近一个季度有 87% 的公司）依然成功超越了这些“高标准”。归根结底，短期内是否超越分析师预期，对于长期投资者而言可能是一个次要问题。真正驱动股价的是盈利的持续增长，而非围绕预测的短期博弈。
上调的业绩预期真的更难超越吗？
通常情况下，分析师会在财报季前下调业绩预期，这使得公司更容易“超越”预期。但最近，分析师们一反常态，开始上调预期。这是否意味着公司业绩不及预期的风险更高了？
- 历史数据并不支持这种担忧。 以最近的第二季度为例，尽管分析师大幅上调了盈利预期，但结果显示，87% 的标准普尔 500 指数公司报告了超预期的每股收益（EPS）。
- 超越预期的幅度也保持稳定。 即使在预期被上调的情况下，公司超越预期的幅度也仅略高于约 5% 的长期平均水平。这表明分析师调整预期的目的，就是为了让大多数公司能够以一个温和的幅度超越它。
- 公司超越预期是一种常态。 数据显示，在过去 20 年里，每个季度超越分析师预期的公司比例从未低于 63%。
正如投资人摩根·豪泽尔（Morgan Housel）所说：“不是盈利未达到预期，而是预期未达到盈利。”
这意味着，一个公司是否超越预期，既反映了公司本身的表现，也同样反映了分析师的预测水平。对于长期投资者来说，关注点应该是盈利本身是否在增长，而不是它是否超越了一个不断变化的短期目标。
宏观经济趋势回顾
以下是一些关键的宏观经济数据点，它们共同描绘了当前的经济图景。
- 通货膨胀： 8 月份消费者价格指数 (CPI) 同比上涨 3.4%。剔除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.4%。通胀预期保持在略微偏高的水平。
- 汽油价格： 由于原油价格攀升，全国平均汽油价格上涨。
- 劳动力市场：
- 失业救济： 初次申请和持续申请失业救济的人数仍然很低，处于与经济增长相关的历史水平。
- 就业增长： 私营部门的就业增长正在回升，8 月份新增了 2.1 万个工作岗位，但整体就业增长速度已从高点放缓。
- 职位空缺： 职位空缺数有所上升，每个失业人员对应约 1.05 个职位空缺，表明劳动力需求依然存在。
- 离职率： 主动辞职的人数比例持续走低，这可能意味着员工对工作的满意度更高，或者外部机会减少。
- 消费者行为：
- 卡消费： 信用卡和借记卡的总支出同比增长 7.8%，表明消费者支出依然强劲。
- 消费者信心： 消费者信心指数连续第二个月下降，显示出对未来经济和个人财务状况的担忧。这与强劲的消费数据形成了鲜明对比。
- 房地产市场：
- 抵押贷款利率： 30 年期固定抵押贷款平均利率上升至 6.76%。
- 房屋销售： 成屋销售因高利率而下降，但房屋库存供应量增加，为购房者提供了更多谈判机会。
- 房价： 成屋销售价格中位数同比上涨 1.6%。
核心结论汇总
- 盈利前景乐观： 对未来数年盈利增长的预期，为股市的长期前景提供了有力支撑。盈利是股价最重要的驱动力。
- 需求保持积极： 在健康的消费者和企业资产负债表支持下，对商品和服务的需求依然积极。
- 行动胜于言辞： 尽管消费者和企业的信心调查数据表现不佳，但实际的经济数据（如消费支出）仍然强劲。对于投资者来说，重要的是硬数据。
- 股市不是经济： 由于企业在疫情后调整了成本结构并投资于新技术，它们实现了积极的经营杠杆。这意味着，即使在经济增长放缓的情况下，适度的销售增长也能转化为强劲的盈利增长。
- 风险始终存在： 投资者应始终警惕政治不确定性、地缘政治动荡和能源价格波动等风险。衰退和熊市是长期投资过程中不可避免的一部分。
关于股市的关键认知
- 股价的长期驱动力是盈利： 从长远来看，股价的走势最终由公司的盈利、盈利预期以及围绕这些预期的不确定性来解释。
- 市场的剧烈回调是正常的： 自 1950 年以来，标准普尔 500 指数平均每年都会经历 14% 的最大回撤。投资者应为大幅回调做好心理准备。
- 时间是投资者的朋友： 从历史上看，持有标准普尔 500 指数的时间越长，获得正回报的概率就越高。在任何一个 20 年的持有期内，该指数从未出现过负回报。
- 大多数专业投资者无法战胜市场： 数据显示，无论是短期还是长期，绝大多数主动型基金经理的表现都落后于标准普尔 500 指数。
- 过去的表现不代表未来的结果： 即便是在某一年表现顶尖的基金经理，也很难在之后持续保持领先。选股的成功率极低，因为大多数股票的表现都无法超越市场平均水平。