这篇访谈探讨了亚历克斯·莫里斯如何通过梳理三十多年的伯克希尔·哈撒韦股东大会录像，提炼出巴菲特与芒格未经修饰的投资智慧。核心观点认为，成功的投资更多地依赖于稳定的性情而非超高智商，并强调了待在个人“能力圈”内的重要性。访谈还分析了巴菲特和芒格思想的演变，例如他们对科技股态度的转变，并展望了在格雷格·阿贝尔领导下伯克希尔的未来，以及如何应对其庞大的现金储备等挑战。
从个人经历到投资哲学
亚历克斯·莫里斯的职业生涯始于建筑业，但体力劳动的艰辛促使他转向金融领域。在作为股票分析师工作十年后，他创立了名为 TSOH 的独立研究服务。这段经历让他深刻体会到，从错误中学习是成长的最佳途径。
他的投资哲学深受巴菲特和芒格的影响，其核心理念体现在以下几个方面：
- 耐心和专注： TSOH 的名字来源于棒球手特德·威廉姆斯的《击球的科学》，比喻投资者应耐心等待属于自己“打击区”的投资机会，一旦出现，就要果断地大力挥杆。
- 集中投资： 他的个人投资组合通常只持有 10 到 15 只股票，包括自 2011 年以来长期持有的伯克希尔和微软。
- 完全透明： 与传统做法相反，他会在进行交易前向订阅者公开自己的买卖计划。他认为，讨论仓位大小和资金配置决策，远比简单地说“我们看好某支股票”更有意义。
查理·芒格曾说：“告诉我激励机制是什么，我就会告诉你结果会是什么。” 这种透明的运作方式正是为了在激励机制上保持诚实。
提炼三十年的智慧
莫里斯撰写《巴菲特和芒格：不加修饰》一书的灵感，来源于劳伦斯·坎宁安编纂的《巴菲特致股东的信》。他希望将股东大会上那些即兴、未经修饰的问答内容，以主题形式整理出来。
这个过程极为艰巨：
- 他仔细观看了自 1994 年以来 31 年间的所有股东大会录像，涉及数千个问题和数百小时的内容。
- 他创建了一个 Excel 文件，为每个问答内容标记时间戳、主题，并用颜色区分其重要性。
- 他认为，这些未经事先准备的回答，比经过精心编辑的年度信函更能揭示两人真实、坦率的想法，尤其是在面对尖锐问题时。
巴菲特与芒格的核心原则
莫里斯的书和本次访谈反复强调了这对搭档一些最根本的投资理念。
- 性情重于智商： 巴菲特认为，投资不需要 160 的智商，甚至过高的智商可能让你变得过于自信而犯下大错。成功投资的关键是情绪稳定、有耐心，并能独立于市场大众的意见。
“投资成功是一个性情问题，而不是智商问题。情绪稳定、耐心和独立于大众意见的能力才能带来复利。”
- 避开愚蠢，而不是追求聪明： 芒格的哲学核心是“别做蠢事”。这意味着要坚决避开那些可能导致毁灭性亏损的决策，比如过度使用杠杆或期权。
- 波动是朋友： 对于了解企业内在价值的投资者来说，市场波动是机会；而对于不了解的人来说，波动则是敌人。决策应基于事实，而不是市场的短期情绪。
- 专注的力量： “一生只有 20 次投资机会”的打孔卡比喻，强调了提高投资标准、保持极度耐心和在机会来临时下重注的重要性。
思想的演变：从错误中学习
巴菲特和芒格并非一成不变，他们的思想在几十年间也在不断演进。
- GEICO 与车载信息技术 (Telematics)： 伯克希尔旗下的 GEICO 公司曾错过了车载信息技术带来的行业变革。他们起初认为这项技术对定价不重要，结果被竞争对手 Progressive 超越。这表明，即便是他们也会犯错，并且需要时间来纠正。
- 从排斥科技到拥抱苹果： 巴菲特曾长期回避科技股，甚至在 2011-2013 年间明确表示对苹果和谷歌缺乏信心。然而，几年后，苹果却成为伯克希尔有史以来最成功的投资之一。
- 转变的关键在于视角：巴菲特意识到，iPhone 已经超越了纯粹的科技产品，成为一个具有强大品牌忠诚度的消费品。他看到，无论安卓手机价格多低，总有一群消费者坚定地选择 iPhone。
后巴菲特时代的伯克希尔
随着芒格的离世和巴菲特退居二线，伯克希尔进入了由格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 领导的新时代。
- 新的领导风格： 在阿贝尔主持的第一次股东大会上，他对于 GEICO 和铁路业务 (BNSF) 中存在的运营问题给予了更直接、坦率的回答，这种风格受到了许多股东的欢迎。
- 未来的挑战： 伯克希尔面临的最大挑战是其超过 3000 亿美元的庞大现金储备。
- 资本配置策略： 预计阿贝尔会更积极地运用资本，包括在股价合理时进行大规模股票回购，并在市场出现危机时，利用这笔“战争基金”进行“大象级”的收购。
给投资者的建议
在访谈的最后，莫里斯分享了一些个人感悟和建议。
- 写作是最好的学习方式： 他强烈建议年轻投资者通过写作来强迫自己理清思路。将想法写下来，可以暴露逻辑上的漏洞，是思考和学习的最佳工具。
- 拥抱变化： 在当今世界，几乎没有哪个行业是不变的。投资者不能再像过去一样试图避开变化，而必须思考企业如何适应不断变化的环境。
- 找到适合自己的游戏： 投资没有唯一的成功路径。关键是理解自己正在玩什么样的游戏，并坚持下去。正如巴菲特所说，彼得·林奇的方法适合他，而巴菲特自己的方法适合自己，互换可能都不会成功。