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快时尚巨头 Shein 估值缩水，赴港上市面临挑战

快时尚巨头 Shein 计划于9月1日在香港证券交易所上市，目标估值接近270亿美元。这一数字远低于其四年前在私募市场中近1000亿美元的峰值。估值的显著下调反映了公司面临的多重挑战，包括增长放缓、成本上升以及今年第一季度出现的9900万美元亏损。此前，Shein 曾试图在纽约和伦敦上市，但均因其供应链中存在的强制劳动疑虑而受到监管机构的阻挠。此外，美国取消了对小额包裹的进口关税豁免（即“最低限度条款”），直接打击了其核心商业模式，导致在关键市场的销售额下降。尽管面临这些困难，这次期待已久的首次公开募股（IPO）仍吸引了市场的广泛关注，但也引发了投资者对其未来增长潜力的质疑。

要点

  • 1估值大幅缩水：Shein 本次 IPO 估值约为270亿美元，与2022年巅峰时期的1000亿美元相比大幅下跌。
  • 2上市地点变更：在纽约和伦敦的上市计划因监管问题受挫后，Shein 最终选择在香港进行 IPO。
  • 3核心业务受挫：美国取消了对小额包裹的进口关税豁免，直接削弱了 Shein 的低价优势，导致其与 H&M 等竞争对手的价格差距缩小。
  • 4财务状况逆转：公司在今年第一季度由盈转亏，录得9900万美元的亏损，而去年同期则为盈利3.95亿美元。

视角

财富俱乐部首席投资策略师 Susannah Streeter

Shein 的 IPO 将是一次“更难的推销”，许多投资者质疑其低成本模式是否仍具备实现预期增长的明星效应。

欧睿国际研究员 Marguerite LeRolland

由于美国终止了“最低限度条款”豁免，Shein 的销售额已经放缓，这缩小了它与 Primark 和 H&M 等竞争对手的价格差距。

Retail Economics 研究员 Richard Lim

像 Shein 这样的中国零售巨头在英国等市场引发了“巨大的破坏浪潮”，老牌公司发现很难与之竞争，并认为竞争环境“不公平”。

尽管面临诸多不确定性，Shein 的上市之路仍然备受瞩目。接下来，我们将深入探讨其商业模式背后的争议以及曲折的上市历程。

商业模式争议

Shein 的成功在很大程度上依赖于其超低价和快速上新的商业模式，但这背后也充满了争议。其中一个关键点是利用了美国等国的“最低限度条款”（de minimis exemption），该条款允许价值较低的包裹直接从中国寄给消费者而无需缴纳进口关税。

这一税务漏洞是 Shein 和其竞争对手 Temu 在美国迅速增长的关键因素。然而，随着美国取消该豁免，欧盟采取类似措施，英国也预计在2028年跟进，Shein 的核心商业模式受到了根本性的动摇。

此外，公司一直因其供应链缺乏透明度而受到批评，特别是关于其产品是否使用与新疆维吾尔族强制劳动有关的棉花。这些问题不仅引发了人权活动家的抗议，也成为其在西方市场上市的主要监管障碍。

上市之路的波折

Shein 的上市之路可谓一波三折。公司自2023年以来就积极寻求公开上市，但过程并不顺利。最初计划在纽约上市，但由于美国监管机构对其供应链和数据安全的严格审查而受阻。随后，Shein 将目光转向伦敦，希望以约500亿英镑的估值上市，但同样面临来自议员和投资者的尖锐质疑。为了规避对中国公司的全球审查，公司在2021至2022年间已将总部迁至新加坡。最终，Shein 选择在香港进行IPO。有分析认为，香港对拥有中国大陆业务的公司更为友好，这可能为 Shein 提供一个相对宽松的上市环境。

时间线

Shein 的估值与上市历程

  • 1

    2022年4月

    在一轮融资中，Shein 的估值达到1000亿美元的顶峰，成为全球第三大最有价值的初创公司。

  • 2

    2023年起

    开始寻求首次公开募股（IPO），最初目标是美国市场，但因监管问题遇阻。

  • 3

    今年第一季度

    公司财报显示，出现9900万美元的亏损，经营状况从盈利转为亏损。

  • 4

    今年9月1日

    计划在香港证券交易所正式挂牌上市，目标估值大幅下调至约270亿美元。

Q&A

Q: 为什么 Shein 的估值下降如此之多？

A: 主要有几个原因：首先，公司增长放缓，成本上升，并从盈利转为亏损。其次，其赖以成功的关键优势——美国的关税豁免政策被取消，直接打击了其核心商业模式。最后，持续的供应链和强制劳动指控也使其面临巨大的监管压力和声誉风险，影响了投资者的信心。

Q: Shein 的低价策略未来还能持续吗？

A: 可能性正在变小。随着美国、欧盟以及未来可能的英国都收紧对小额进口包裹的税收政策，Shein 将不得不承担更高的成本。这会“缩小其与竞争对手的价格差距”，意味着消费者可能不再觉得它的价格有那么大的吸引力。公司需要寻找新的方式来维持其市场竞争力。

来源

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