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巴菲特时代落幕：阿贝尔掌舵下的伯克希尔是新机遇还是旧故事？
随着沃伦·巴菲特正式退休，他的继任者格雷格·阿贝尔开始执掌伯克希尔-哈撒韦的巨额财富。与巴菲特晚期保守的现金策略不同，阿贝尔迅速采取行动，结束了公司长达十四个季度的股票净卖出状态，并重启了大规模的股票回购计划。这一系列操作，包括对谷歌母公司 Alphabet 的百亿级投资和对住宅建筑商的收购，显著减少了公司近四千亿美元的现金储备。然而，亮眼的业绩报告背后也引发了审视。公司第二季度报告的16%的运营利润增长，在很大程度上得益于有利的汇率波动。如果剔除这一因素，实际的内生增长率仅为5%左右。这让投资者面临一个核心问题：阿贝尔领导下的战略转向，究竟是开启了伯克希尔价值增长的新篇章，还是仅仅被财务技巧粉饰了平庸的业绩？
要点
- 1战略转向：新任CEO格雷格·阿贝尔结束了巴菲特晚期的保守策略，开始积极动用公司巨额现金，包括进行大规模股票回购和净买入股票，这是三年多来的首次。
- 2业绩疑云：第二季度报告的运营利润增长16%，但其中大部分增长（约12亿美元）源于有利的汇率波动，而非核心业务驱动。剔除此影响后，真实增长率约为5%。
- 3投资机会：尽管业绩数据存在争议，但公司仍在积极布局，如投资Alphabet和收购泰勒·莫里森。目前其股价的市净率处于多年来的低位，这为长期投资者提供了潜在的买入时机。
视角
表面业绩
第二季度业绩喜人，运营利润同比增长16%至近130亿美元，净利润翻倍至257亿美元，营收增长10%。这似乎证明了新领导层的成功。
深入分析
靓丽数据具有误导性。高达12亿美元的利润增长来自公司外币债务价值因美元升值而下降，这并非业务经营的成果。真实的运营增长远低于报告的数字。
市场观察
与波动的季度盈利数据相比，阿贝尔的资本配置动作才是更持久的信号。从净卖出到净买入的转变，以及对科技和房地产的重大投资，揭示了管理层对未来价值的判断。
阿贝尔的战略转向
格雷格·阿贝尔上任后，最显著的变化就是对伯克希尔庞大现金储备的态度。他果断地从巴菲特晚期“持币观望”的谨慎姿态，转向了“主动出击”的积极策略。这一转变标志着伯克希尔资本部署的新纪元。
公司在2026年第二季度成为股票净买家，这是14个季度（超过三年）以来的首次，净购买额近200亿美元。
具体的行动包括向 Alphabet 投入100亿美元，帮助其建设人工智能基础设施；完成对住宅建筑商泰勒·莫里森的收购，进一步深化在房地产市场的布局；同时，重启并加速股票回购，仅第二季度就回购了45亿美元的自家股票。这些举措表明，阿贝尔正在利用他被巴菲特称赞的交易撮合能力，为伯克希尔的未来寻找新的增长引擎。
时间线
阿贝尔掌舵后的关键行动
- 1
2025年底
沃伦·巴菲特正式退休，格雷格·阿贝尔接任首席执行官。
- 2
2026年第一季度
重启股票回购计划，表明管理层认为股价被低估。
- 3
2026年第二季度
策略全面转向，成为股票净买家，并对Alphabet进行百亿美元级投资。
- 4
2026年7月24日
完成对住宅建筑商泰勒·莫里森的收购，扩大了公司在房地产领域的版图。
Q&A
Q: 伯克希尔的真实业绩究竟如何？
A: 简单来说，喜忧参半。从财报看，运营利润大增16%，非常亮眼。但深入挖掘会发现，这主要得益于汇率变动带来的“账面收益”。如果去掉这部分影响，公司核心业务的增长只有5%左右，虽然依旧稳健，但远没有 headline 数字那么激动人心。其制造、服务和能源等部门表现强劲，而保险业务则面临压力。
Q: 伯克希尔的股票现在值得买入吗？
A: 这取决于你更看重什么。如果你相信格雷格·阿贝尔的资本配置能力，并着眼于长期，那么现在可能是一个好时机。公司正在积极利用现金，并且其股价相对于其有形账面价值处于多年来的低点。但如果你追求短期回报，或者对被汇率“美化”的财报心存疑虑，可能需要更谨慎。正如一些分析师指出的，市场上或许还有其他增长更快的投资机会。
来源
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