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SpaceX 上市后的争议：是烧钱的赌注还是百年的机遇？
自首次公开募股（IPO）以来，SpaceX 的股价经历了剧烈波动。尽管公司公布了强劲的收入增长，但其在人工智能（AI）基础设施上的巨额投资（仅一个季度就高达 184 亿美元）引发了市场的恐慌，导致股价大幅下跌。这一事件将投资者和分析师分成了两个阵营。一部分人担心公司烧钱速度过快，估值过高，认为风险巨大；另一部分人则认为，这是为未来奠定基础的必要投入，呼吁用长达数十年的长期视角来看待这家公司，而不是纠结于短期的财务数据。这种分歧的核心在于，如何评估一家旨在颠覆多个行业的公司的真实价值，以及投资者是否拥有足够的耐心去等待一个可能需要几代人才能完全实现的宏伟蓝图。
要点
- 1SpaceX 上市后股价大跌，主要原因是市场对其在 AI 领域极高的资本支出感到担忧，尽管其季度收入增长了 92%。
- 2知名财经评论员吉姆·克莱默将 SpaceX 的发展比作19 世纪的铁路建设，认为它是一项需要几十年才能看到回报的长期投资，投资者应着眼于未来。
- 3分析公司阿格斯（Argus）逆市看好，将 SpaceX 评级上调至“买入”，认为其 AI 投资的回报速度很快，并设定了 160 美元的目标价。
- 4存在强烈的看空观点，如投资人彼得·安德森正在做空该股票，他认为公司估值过高，业务过于复杂，并且与特斯拉的潜在合并只会让情况更糟。
视角
吉姆·克莱默 (CNBC)
他认为，衡量 SpaceX 不应该以季度为单位，而应以数十年为单位。他将这只股票比作“百年铁路债券”，认为当前的波动是为未来巨大机遇铺路所付出的成本。他建议投资者为下一代进行储蓄式投资，让时间来发挥作用。
阿格斯研究 (Argus Research)
这家公司在市场抛售后反而上调了 SpaceX 的评级。他们认为，市场将 AI 支出视为问题是错误的，这恰恰是持有该股票的理由。其财务总监提到，部分 AI 投资的回报周期不到一年，证明了其投资的有效性。
彼得·安德森 (安德森资本管理)
作为一名做空者，他直言 SpaceX 的估值“非常非常高”。他认为，将 SpaceX 与特斯拉合并只会让事情变得“几何级数的复杂”，并增加监管风险，因为一个是美国国防承包商，另一个则严重依赖中国市场。
争议焦点：高额的 AI 投入
SpaceX 在一个季度内高达 184 亿美元的资本支出是本次争议的核心。其中约 158 亿美元用于 AI 基础设施，远超分析师预期。这笔巨大的开销让许多投资者感到不安，他们担心在公司尚未实现整体盈利的情况下，如此巨大的现金消耗可能会拖垮公司。AI 部门本身在本季度也处于亏损状态。然而，支持者看到了硬币的另一面。他们指出了几个关键的积极信号：
SpaceX 的财务总监透露，公司部分 AI 计算支出的投资回报周期不足一年。对于如此大规模的基础设施投入而言，这是非常惊人的速度。
此外，公司的 AI 业务正在飞速增长。该季度 AI 收入同比增长了 247%，达到约 26 亿美元，并且公司在短时间内签订了超过 200 亿美元的新云服务合同。这表明，其高昂的投入背后有着真实且强劲的市场需求支撑。
历史视角：与早期科技巨头的比较
当前围绕 SpaceX 的争议并非没有先例。分析师们试图通过回顾历史来理解其股价的剧烈波动。其中一个被频繁提及的案例是 Facebook（现为 Meta）。Facebook 在 2012 年上市后，股价也曾经历过惨淡的开局，在四个月内下跌了 53%。当时许多人选择放弃，但事后证明那正是股价的底部。如果 SpaceX 遵循类似的轨迹，其股价从 135 美元的发行价下跌 53%，将达到约 63 美元的水平，这可能成为长期投资者的一个入场信号。另一个更宏大的比较来自吉姆·克莱默，他将 SpaceX 的基础设施建设与一个多世纪前的铁路热潮相提并论。当时，巨额资金被投入到铺设铁轨和制造机车中，在整个网络形成规模效应之前，这些投资同样经历了漫长的烧钱阶段。这些历史比较提醒人们，革命性的企业在成熟之前，往往会伴随着巨大的不确定性和市场质疑。
Q&A
Q: 将 SpaceX 与特斯拉合并能解决问题吗？
A: 可能不会。根据看空投资者彼得·安德森的观点，合并非但不是解决方案，反而会使情况“更加混乱”。他认为，SpaceX 自身已包含星链、火箭发射和 AI 三个难以独立估值的复杂业务，再加入特斯拉的电动汽车、储能和机器人业务，会让整个公司的分析变得异常困难。更重要的是，合并将引发严重的国家安全审查。SpaceX 是敏感的美国国防供应商，而特斯拉在上海拥有巨大的生产基地并深度依赖中国市场。将这两者捆绑，可能会面临巨大的监管阻力，从而增加不确定性，而不是带来好处。
来源
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