Future Standard 总裁兼首席投资官 Mike Kelly 分享了他从一名渴望成为宏观投资者的年轻人，到转型为资产管理公司构建者的职业历程。他详细阐述了在老虎基金（Tiger Management）学到的核心投资原则，并解释了如何将 Future Standard 从一个产品分销公司发展为一个管理 900 亿美元资产的多元化另类投资平台。Kelly 认为，随着银行退出部分贷款业务，私募市场为个人投资者提供了获取收益和实现投资组合多元化的关键机遇，并提出应以“增长、收益、实物资产”的框架来替代传统的 60/40 投资组合模型。
从早期经历到核心投资理念
Mike Kelly 从小就对投资充满热情，13 岁生日时，他没有选择其他礼物，而是要求父母为他购买了 300 美元的苹果公司股票。这段早期经历坚定了他进入投资行业的决心。在所罗门兄弟（Salomon Brothers）短暂工作后，他通过一部公用电话和一本对冲基金名录，主动联系了当时顶尖的基金经理，最终获得了在对冲基金行业工作的机会。
在老虎基金的工作经历塑造了他的核心投资哲学。他强调了几个至今仍在践行的关键原则：
- 每日重新审视投资组合：无论投资是盈利还是亏损，每天都应该像第一天买入那样重新评估它。思考自己是否仍对这项投资的未来充满信心。
- 差异化认知 (Variant Perception)：想要超越市场，你的观点必须与市场共识有所不同。你需要思考，自己对某个机会的看法比市场更乐观还是更悲观，因为市场的普遍看法已经反映在价格中。
- 坚定的投资信念：在深入研究并形成高信念度的论点后，要敢于重仓投入。但同时，也要保持思想的开放性，随时准备根据新情况调整观点。
当你进行一项投资时，你的观点与市场有何不同？因为如果你想跑赢市场，你不能仅仅同意已经体现在投资价格或价值中的论点。
职业转型：从投资者到资产管理公司的构建者
在 FrontPoint Partners 工作的经历成为 Kelly 职业生涯的转折点。他意识到，虽然几乎所有进入投资行业的人都梦想成为下一个巴菲特或索罗斯，但这片“池塘”已经非常拥挤。相比之下，很少有人立志成为像贝莱德的拉里·芬克（Larry Fink）那样构建和管理资产管理公司的人。
几乎没有人进入投资界是想成为拉里·芬克……他们都想成为沃伦·巴菲特或朱利安·罗伯逊。我当时想，如果我用我的职业生涯来建立和管理资产管理公司……那是一个似乎没什么人在垂钓的池塘。
Kelly 认为，专注于构建投资组织，而不是亲自管理投资组合，是一条充满潜力且竞争较少的道路。正是这一战略性转变，让他从一名追求个人投资业绩的经理人，转变为一名专注于打造投资平台和体系的领导者。
打造另类投资平台：Future Standard 的演变
Kelly 加入 Franklin Square（后更名为 Future Standard）时，公司主要是一个产品包装和分销机构，其投资能力主要依赖于黑石等外部合作方。他的愿景是将其转变为一个拥有内部投资能力的真正平台，他将此比作 Netflix 从邮寄 DVD 转型为拥有自己的影视制作工作室。
这一演变通过三个关键步骤实现：
- 建立多管理人架构：与多个优秀的外部管理人合作，丰富策略类型。
- 培养内部人才：招聘顶尖人才，在公司内部建立起自己的私人信贷等投资团队。
- 进行战略性收购：通过并购来快速获取新的投资能力和专业团队。
通过这些举措，Future Standard 从一个简单的分销商，演变为一个多元化的资产管理公司，并最终成为一个真正的另类投资平台。与普通资管公司不同，平台内的各个策略团队之间是相互关联、协同合作的，共享交易来源、承销经验和市场洞察，旨在为客户创造更好的投资结果。
私募市场的机遇与挑战
Kelly 指出，金融危机后，银行出于监管和股东回报的压力，逐渐从中小企业贷款和房地产借贷等业务中撤出。这为 direct lenders（直接贷款机构）和资产管理公司创造了巨大的市场机会。
同时，个人投资者为了寻求收益，也开始拥抱这些过去难以接触的另类策略。然而，这一过程并非一帆风顺，其普及速度慢于预期，主要面临几大挑战：
- 操作和基础设施障碍：早期的另类投资流程非常繁琐，涉及双重收费、高额申购费以及令人头疼的 K-1 税表。
- 投资者教育不足：向普通投资者及其顾问解释这些复杂策略的运作方式、结构和风险需要时间。
- 高利率环境的冲击：当现金可以轻松获得 5% 的收益时，投资者投资于非流动性资产的意愿自然会降低。
尽管存在这些挑战，Kelly 强调，为了获得真正的多元化，投资者必须将目光投向公开市场之外。
公开股票市场对整体经济的代表性正变得越来越低。它现在高度集中在少数几家科技巨头身上。而数以万计的私营中小企业才是驱动美国经济的真正动力。
超越 60/40：构建现代投资组合
Kelly 认为，传统的“60/40”（60%股票/40%债券）或“50/30/20”等简单模型已经过时。他不喜欢将“另类投资”视为一个孤立的资产类别，而是主张用一个更全面的框架来思考投资组合的构建：
- 增长型资产 (Growth)：这一部分的目标是资本增值，包括从公共市场的股票到非流动的私募股权和风险投资。
- 收益型资产 (Income)：专注于产生现金流，包括从高流动性的国债到信用风险较高的私人信贷等。
- 实物资产 (Real Assets)：用于对冲通胀，包括大宗商品、房地产和基础设施等。
在每个类别中，都存在一个从高流动性、低风险到低流动性、高风险的投资光谱。投资者应根据自身的流动性需求和风险承受能力，在每个类别中进行配置。他相信，未来人们将不再谈论“另类投资”，而是自然地将这些策略融入到这三个核心类别中。
个人建议与反思
对于年轻的专业人士，Kelly 提出了几点建议：
- 全身心投入：尽可能多地阅读和学习你所从事领域的一切。
- 走出去，亲身建立人脉：不要只依赖线上工具，要亲自去见人、去交流。
- 成为竞技场上的人：不要理会旁观者的批评和网络上的点赞数，勇敢地将自己置于实践和竞争之中。
忘掉评论区，忘掉你获得了多少个赞。把自己放进竞技场。看台上总会有软弱的批评者向你扔石头。忽略他们。
回顾自己的职业生涯，Kelly 表示，如果能重来一次，他会选择学习更多的心理学和哲学课程。因为他发现，无论是管理团队还是观察市场，驱动一切的更多是人的非理性和行为，而非精确的数学模型。