该观点认为，对通货膨胀和货币政策的普遍理解存在缺陷。利率是衡量货币政策的糟糕指标，而名义GDP (NGDP) 对中央银行来说是一个远比通胀指标更优越的目标，因为通胀指标常常具有误导性。该分析还探讨了公众对通货膨胀的看法，指出人们的愤怒源于对实际工资趋势的误解，这是一种被称为“货币幻觉”的现象。最终，它主张建立一个更可预测、更透明的货币政策框架，例如美联储每日召开会议，以减少波动并改善经济稳定。
利率与政策困惑
在美联储一次决策后，短期债券收益率下降，而长期收益率却上升，这种模式在过去的扩张性举措中也曾出现。这凸显了一个核心主题：利率不等于货币政策。政策制定者相互矛盾的言论加剧了这种困惑，他们似乎缺乏一个连贯的经济框架，时而将债券收益率下降视为未来低通胀的迹象，时而又将收益率上升视为同样的好兆头。
这种沃什矛盾一直困扰着我……这怎么可能：债券收益率下降是看好通胀的理由，而债券收益率上升却不是看空通胀的理由？如果他不阐明一个货币和经济框架，这些说法让人觉得他是在信口开河。
NGDP 的优越性
通过剔除价格波动剧烈的项目来寻找“真实”通胀指标的做法是错误的。这种方法就像在病人身体的不同部位测量体温，而不是认识到这是一种全身性的发热。
个别价格是压力显现的地方，而不是压力的来源……剔除部分数据的平均值是一种笨拙的、倒退的尝试，试图从价格数据中恢复名义需求信号——即剥离供给故事，找到其下的需求故事。
实际上，已经有一个直接反映这种“需求故事”的信号：名义GDP (NGDP)。美联储不必从成千上万个充满噪音的价格中反向推导信号，而是可以直接瞄准这个总量指标。这引出了一个关于中央银行运作的关键见解：
自由裁量权感觉像是权力，但事实恰恰相反。美联储保留的每一分自由，都是它拒绝购买的信誉。
公众讨厌通胀的真正原因
关于通胀，有三个关键事实：
- 美联储拥有几乎无限的能力来控制整体通胀率。
- 通胀包含两部分：一部分是人们不喜欢的，另一部分是人们不在乎的。
- 美联 储几乎没有能力控制通胀中不受欢迎的部分。
这个不受欢迎的部分，是指物价上涨但名义工资没有同步增长，从而导致实际工资下降。美联储可以降低通胀，但从长远来看，它无法解决实际工资下降的问题。这就形成了一个悖论：公众讨厌通胀，因为他们认为通胀降低了实际工资，但美联储却无法用货币政策解决这个特定的抱怨。
更糟糕的是，这种信念可能是一种错觉。尽管公众对通货膨胀感到愤怒，但自2014年以来，实际工资在经历了长期停滞后实际上涨了约15%。这种脱节是一种货币幻觉，即尽管购买力有所增加，但由于物价上涨，人们仍然感觉自己变穷了。公众的普遍悲观情绪可能源于更广泛的社会因素，而不仅仅是经济现实。虽然人们在民意调查中表示悲观，但他们在奢侈品上的消费习惯表明，他们的行为就像经济正在蓬勃发展一样。
伪钞、货币与通胀
伪造货币的罪行为何印钞会导致通胀提供了一个直观的解释。通过稀释真实货币的价值，伪钞侵蚀了购买力和信任。即使美联储通过收缩合法货币供应来抵消伪钞的通胀效应，受害者依然存在。在这种情况下，受害者变成了纳税人，他们必须弥补政府因货币创造（铸币税）而损失的收入。无论哪种方式，伪钞都是一种有明确受害者的犯罪，这加强了货币供应与价值之间的联系。
让美联储政策不再戏剧化
有人提议减少美联储会议的频率以减少关注，这是一个错误的建议。相反的做法会更好：美联储应该每天开会。
通过每天对利率进行微小的、渐进式的调整，政策将开始接近于一种随机游走，更像市场价格。这将消除当前每年八次大幅、笨拙的利率调整所带来的戏剧性和争议。一种更频繁、更少惯性的方法将使货币政策更加高效和灵敏。