道富环球投资管理公司全球首席投资官 Lori Heinel 分享了她从研究宗教到管理数万亿美元资产的职业历程。她强调，投资的核心是始终将客户需求放在首位，而不是强加自认为最优的方案。在投资策略上，她认为尽管主动管理在特定领域仍有机会，但指数化投资，尤其是在固定收益等新兴领域，依然有巨大增长空间。她还讨论了人工智能（AI）在提升金融行业效率方面的应用，并就当前市场下的通胀、消费者状况和多元化投资组合的重要性提出了自己的见解。
早年经历与市场的教训
Lori Heinel 的职业生涯始于一个非典型的起点，她最初在普林斯顿大学主修宗教研究。她选择金融行业的初衷是为了赚钱，并从华尔街的分析师项目起步，最终进入投资银行领域。
- 初入职场： 作为一名初级分析师，她从事公共财政领域的投资银行业务，为医院、机场等市政机构服务，负责所有幕后的数字处理和交易建模工作。
- 转战交易台： 之后，她转向了第一波士顿银行的交易台，这让她首次真正接触到市场的运作。
我认为它将世界上正在发生的事情与金融如何支持这一切联系起来，真的非常神奇。
1987年“黑色星期一”的启示
她在交易台工作的经历中最深刻的记忆之一是亲历了1987年的“黑色星期一”股市崩盘。
- 冰火两重天： 当时，她在固定收益部门工作。当股票市场暴跌超过20%时，她们的交易室一片寂静。但到了当天晚些时候，随着美联储主席格林斯潘宣布提供流动性，固定收益市场开始变得异常活跃。
- 市场的赢家和输家： 她学到的第一个教训是，在任何市场事件中都有赢家和输家，而她当时所在的债券市场恰好是当天的赢家。
- “美联储看跌期权”的诞生： 她也从中学到了关于 “道德风险” 的重要一课。市场的参与者开始习惯于美联 储会出手干预以稳定市场的预期，这一概念被称为 “美联储看跌期权” (Fed put)，其深远影响至今仍在讨论中。
始终以客户为中心
在她职业生涯的早期，一次与阿灵顿机场管理局客户的经历，让她深刻理解了“倾听客户”的重要性。当时，她的团队提供了一个从净现值来看最优的方案，但客户始终不满意。
我碰巧在女洗手间遇到她，然后说，‘如果你能让我更好地理解为什么这个方案对你没用，那将对我有很大帮助。’
事实证明，由于法规限制，客户只能保留第一年的节省资金，后续的节省额对她们没有实际利益。这个发现让她意识到：
- 倾听是关键： 不要因为你是专家就自认为知道所有答案。客户的需求可能与你想象的不同。
- 答案可能在最意想不到的地方： 有时，房间里最缺乏经验的人反而能发现问题的关键，因为他们没有被固有的思维模式所束缚。
- 最佳方案并非永远是最优方案： 有时候，一个并非理论上“最优”的答案，却是对客户而言 最合适的答案。
论指数化与主动管理
Lori Heinel 认为，指数化投资远未结束，尤其是在固定收益等领域仍有巨大的发展空间。
- 指数化的演变： 曾几何时，复制指数对普通人来说几乎不可能。SPY等ETF的出现，让任何个人投资者都能通过购买单一证券来获得市场敞口。
- 主动管理的挑战： 长期数据显示，特别是在美国大盘股市场，主动型基金经理在扣除费用后很难持续跑赢指数。
- 固定收益的“主动”假象： 许多人认为在固定收益领域，主动管理更容易创造超额收益。但Lori Heinel 指出，深入分析后发现，许多所谓的“主动阿尔法”实际上只是来自两个操作：降低信用质量 或 延长久期。如果将这两个因素中和掉，主动管理经理的表现并不那么出色。
我们发现，很多来自固定收益经理的主动阿尔法（alpha）实际上是两件事之一：他们降低了信用质量，或者他们延长了久期。
道富正在将基于因子投资的理念应用于固定收益，通过更系统化的方式来获取回报，而不是仅仅依赖传统的自下而上的证券选择。
作为全球首席投资官的角色
Lori Heinel 领导着一个由全球600多名投资专业人士组成的团队。她的工作并非对市场进行主动押注，而是确保整个庞大的投资机器高效运转。
她的日常工作主要围绕几个核心领域：
- 客户沟通： 她花费大量时间与全球各类客户会面，从大型主权财富基金到私人银行，了解他们的需求并展示道富的能力。
- 业务战略： 参与高层管理团队的决策，确定业务重点。近年的一个重点是创新，包括与 Bridgewater 和 Apollo 等公司合作推出新产品。
- 人才管理： 她认为，作为领导者，最重要的工作就是聘用优秀的人才。她会定期进行人才盘点和继任规划，并思考如何让团队适应未来的挑战，比如人工智能（AI）。
- 信息处理： 作为一个机构的代言人，她需要持续阅读、倾听和吸收大量信息，以保持对全球动态的了解。
对当前市场的看法
- 关于AI： 她认为AI投资热潮是真实的，但投资者需要关注从芯片制造商到能源、公用事业等支持AI转型的整个生态系统。真正的机会在于AI技术如何改变金融、医疗等实体经济部门。
- 关于消费者： 尽管存在对消费者信贷依赖和负面情绪的担忧，但就业市场依然强劲，并且高收入群体的资产增值也为经济提供了韧性。你不需要百分之百的消费者都参与进来，消费经济就能保持良好。
- 关于通胀与美联储： 她认为，尽管通胀数据波动，但长期趋势仍是向下的。美联储今年可能保持利率不变，但不太可能加息。
- 投资建议： 她给年轻投资者的建议非常简单直接：尽早并频繁地投资。她本人即使在当前年龄也保持着100%的权益类资产配置，因为她坚信，对于有长期投资 horizon 的人来说，股票是财富增长的最佳途径。