甲骨文公司（Oracle）正投入巨资押注人工智能的未来，计划到2027财年，在AI基础设施上的支出可能高达900亿美元。然而，这场豪赌正让公司付出沉重代价。巨额的资本支出导致公司现金流变为负数，信用评级被下调，股价更是一路暴跌。市场对甲骨文的财务状况深感忧虑。更棘手的是，一个无法通过削减成本来控制的外部风险正在浮现：由于对电网和水资源的担忧，美国多个州正在立法限制甚至禁止数据中心的建设，这直接扼住了甲骨文扩张的咽喉。但有趣的是，尽管市场一片悲观，华尔街分析师们却看到了另一番景象。他们手握甲骨文惊人的合同储备和强劲的业务增长数据，给出了远高于当前股价的目标价。这场市场恐慌与分析师乐观的对决，核心问题在于：甲骨文庞大的AI合同，能否在公司被巨额成本拖垮之前，顺利转化为实实在在的现金？
要点
- 1巨额投资： 甲骨文计划到2027财年，在AI基础设施上的支出将达到惊人的900亿美元。
- 2市场重挫： 投资者的担忧导致股价大幅下挫，今年以来已下跌35%，距前期高点跌幅约66%。
- 3监管风险： 超过40个州正在对数据中心施加不同程度的监管，这已成为甲骨文无法控制的业务瓶颈。
- 4观点分歧： 市场普遍悲观，而华尔街分析师的平均目标价却超过当前股价的两倍，凸显了对公司未来的巨大分歧。
视角
市场观点：现金为王，风险至上
市场正用“卖出”投票，表达对甲骨文财务状况的极度担忧。股价创下52周新低，一年内自由现金流为负237亿美元，信用评级被下调至接近“垃圾级”，公司还计划通过发债和增发股票筹集400亿美元，这将稀释现有股东的权益。在市场看来，甲骨文正在燃烧的现金是一场危险的游戏，其资产负债表的恶化比未来的增长承诺更值得关注。
分析师观点：着眼增长，手握合同
分析师们则更关注甲骨文强劲的业务基本面。公司的云基础设施收入年增长率高达77%，更重要的是，其“剩余履约义务”（已签署但未确认的合同价值）高达6380亿美元。分析师认为，只要这些合同能够顺利执行，甲骨文的收入和利润将迎来爆发式增长，目前的股价相对于其增长前景而言被严重低估了。