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特斯拉：销量创纪录，股价为何暴跌？
特斯拉最新季度的业绩表面上看起来非常亮眼，不仅汽车交付量创下历史新高，年化销售额也首次突破千亿美元大关。然而，资本市场却给出了截然相反的反应，公司股价在财报发布后暴跌，抹去了近期的所有涨幅。这种巨大的反差揭示了一个核心问题：投资者关注的焦点已经不再是特斯拉卖出了多少辆车，而是其不断下滑的盈利能力和急剧膨胀的开支。财报深处隐藏的利润缩水和对未来科技的巨额投入，让市场对其当前财务状况感到担忧，并对这种“先烧钱、后见效”的模式表现出明显的不耐烦。
要点
- 1利润暴跌：汽车业务毛利率和营业利润大幅收缩，每股收益远低于分析师预期，动摇了其高利润神话。
- 2巨额支出：资本支出翻倍，主要投向人工智能、自动驾驶出租车（Robotaxi）和人形机器人（Optimus），导致公司现金流两年来首次转为负数。
- 3竞争加剧：来自比亚迪等对手的激烈竞争正在削弱特斯拉的定价能力，导致其单车利润不断减少。
视角
特斯拉CEO马斯克
“我们应该尽可能快地花钱进行资本支出，只要不是太浪费就行。如果能更快地完成任务，资本效率低一点也没关系。”
看涨分析师
认为当前的巨额投资是特斯拉向人工智能和自动驾驶领域转型的“必要代价”，对公司的长远发展至关重要，是必须进行的投入。
谨慎投资者
担忧特斯拉在核心汽车业务盈利能力下降的同时，将巨额资金投入到尚未产生收入、回报不确定的新项目中，风险巨大。
盈利能力的困境
投资者最关心的问题是特斯拉的盈利能力正在急剧恶化。尽管交付量创下新高，但其汽车业务的毛利率却在收缩。财报显示，公司的营业利润暴跌了57%，营业利润率从去年同期的4.1%降至仅1.4%。这意味着，特斯拉曾经引以为傲的、远超其他车企的高利润优势正在迅速消失。
更令人担忧的是，特斯拉每卖一辆车赚的钱正在变少。激烈的市场竞争，特别是来自中国车企的压力，迫使特斯拉采取降价措施，这直接侵蚀了其单车利润。
豪赌人工智能的未来
导致股价大跌的另一个关键因素是特斯拉急剧增加的资本支出。公司确认全年资本支出将超过250亿美元，并计划寻求高达300亿美元的额外债务来为人工智能计算、Robotaxi车队扩张和Optimus机器人生产提供资金。这种“现在烧钱，未来赚钱”的策略，是在要求投资者用一家盈利能力正在减弱的汽车业务，去资助一场昂贵的、通往人工智能和机器人公司的转型。
这种豪赌模式让市场感到不安。如果自动驾驶和机器人业务最终成功，那么现在的阵痛只是“入场费”。但如果失败，特斯拉将变成一个背负巨额开支的低利润汽车制造商。
Q&A
Q: 特斯拉的交付量不是创了历史新高吗？为什么股价还跌得这么厉害？
A: 因为市场的关注点已经从“卖了多少车”转向了“赚了多少钱”。投资者看到的是特斯拉的利润率在大幅下滑，同时公司为了未来的AI和机器人项目正在疯狂烧钱，导致现金流变成了负数。漂亮的交付数据没能掩盖这些更深层次的财务问题。
你知道吗？
尽管财务数据令人担忧，特斯拉的自动驾驶业务仍在稳步前进。目前全球已有近150万付费全自动驾驶（FSD）用户，其Robotaxi项目每周行驶里程增长超过10%。此外，公司的服务部门收入增长了50%，利润率也创下历史新高。
来源
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