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特斯拉营收创纪录，股价为何暴跌？
尽管特斯拉公布了创纪录的季度营收和车辆交付数据，其股价却在财报发布后暴跌近15%。这一反常现象的核心在于，亮眼的销售额是以牺牲利润为代价换来的。为了在激烈的市场竞争中提升销量，特斯拉采取了降价策略，导致其汽车业务的毛利率大幅下滑，未达到市场预期。与此同时，公司宣布将为人工智能和机器人项目投入超过250亿美元的巨额资金，这笔庞大的开支不仅导致公司现金流变为负数，也让投资者对未来回报的不确定性感到担忧。简而言之，市场看到的不是一个增长的故事，而是一个“增收不增利”且正在为遥远的未来进行昂贵“豪赌”的现实，这引发了普遍的抛售。
要点
- 1营收与利润脱节：第二季度交付了创纪录的48万辆汽车，营收超过280亿美元，但每股收益远低于预期，汽车业务毛利率从去年同期的19.2%降至16.3%。
- 2AI支出的“无底洞”：公司计划在人工智能、芯片和基础设施上投入超过250亿美元，导致自由现金流变为负10.9亿美元，引发投资者对短期财务健康的担忧。
- 3盈利“缓冲垫”消失：过去为特斯拉贡献大量利润的监管信贷收入暴跌近三分之二，这使得其核心汽车制造业务的真实盈利能力被更清晰地暴露出来。
- 4财报中的“纸面富贵”：净利润数据因一笔价值10亿美元的SpaceX股权未实现收益而显得更好看，但这笔收益与公司的核心运营无关，反而增加了财报的波动性。
视角
Aptus Capital Advisors
特斯拉的财报凸显了短期财务现实与长期人工智能愿景之间的核心矛盾。公司要求投资者为其宏大的基础设施建设买单，如果成功，回报巨大；但任何延迟都可能让股票因核心汽车业务利润不佳而变得脆弱。
REX Shares
对盈利能力的失望程度感到惊讶。创纪录的交付季度并未带来相应的经营杠杆效应，利润被车辆降价、研发费用、股权激励等多种因素侵蚀。
Zacks Investment Management
对巨额支出表示理解，认为这是对擎天柱（Optimus）机器人等未来增长领域的必要投资。同时指出，储能业务收入增长超过40%，显示出公司在其他领域的增长势头依然强劲。
这些不同的视角，共同指向了特斯拉当前面临的几个关键问题。其中，关于人工智能的巨额投入，是市场争议最大的焦点。
争议焦点：AI 支出的豪赌
特斯拉正在进行一场昂贵的赌博。公司首席执行官马斯克明确表示，今年的资本支出将超过250亿美元，主要用于构建人工智能计算能力、自研芯片和相关基础设施。这笔钱是为了支撑自动驾驶出租车（Robotaxi）和擎天柱机器人等宏大构想。然而，马斯克也坦言，自动驾驶的推广将是一个“安全第一”的审慎过程，这打消了投资者对短期内能看到大规模商业化回报的幻想。
最终，特斯拉是在要求投资者为一个激进的基础设施周期提供资金：如果其向自动驾驶车队和实体人工智能的转型成功，长期的上行空间是巨大的，但任何监管或技术上的延迟都会使股票变得脆弱。
财报里的“魔术”：SpaceX 收益与监管信贷
仔细分析财报会发现，特斯拉的盈利数据存在一些“水分”。公司衡量核心业务是否赚钱的指标——营业利润——暴跌了57%，营业利润率仅为1.4%。然而，最终的净利润数字看起来却好得多，仅下降了5%。这之间的巨大差距来自一笔与汽车业务无关的收益：特斯拉持有的SpaceX公司股票带来了约10亿美元的“未实现收益”。这笔纸面上的收益占到了本季度报告净利润的近七成。它掩盖了主营业务的疲软，并为未来的财报引入了新的不确定性——如果SpaceX股价下跌，这笔收益就会变成亏损。
Q&A
Q: 特斯拉的交付量不是创了纪录吗？为什么市场反应这么差？
A: 因为创纪录的交付量是通过降价促销换来的，这严重挤压了利润空间。投资者更关心的是“赚钱的能力”，而不仅仅是“卖车的数量”。当营业利润率降至仅1.4%时，意味着卖车的生意本身几乎不怎么赚钱了。再加上公司为未来项目投入巨资导致现金流变为负数，市场自然会对其短期财务状况感到担忧。
你知道吗？
尽管特斯拉在中国的表现被认为相当不错（仅小幅下滑2%），但其面临的竞争环境堪称“惨烈”。自今年一月以来，中国汽车制造商已经推出了大约650款新车型或改款车型，以在价格战之外吸引消费者。相比之下，美国市场每年推出的全新车型大约只有30款。一位中国车企高管将这种竞争程度形容为“完全疯了”。
来源
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