尽管英伟达的收入预计将持续增长，但其股价自五月高峰以来已下跌15%，而AI基础设施的资金正大量流向美光等内存公司。根本原因在于，一度严峻的GPU短缺问题有所缓解，而数据中心对高带宽内存（HBM）的需求却急剧飙升，使其成为新的市场瓶颈。英伟达自身的巨大成功吸引了众多科技巨头（如谷歌、微软）进入算力芯片市场展开竞争，导致算力价格下降。讽刺的是，英伟达亲手缔造了一个繁荣的算力市场，却因竞争加剧而受其反噬，反倒是技术相对简单的内存制造商在当前阶段获利丰厚。
市场风向的转变
近几个月，市场发生了显著变化，资金的流向揭示了行业瓶颈的转移。
- 英伟达的处境： 尽管公司技术领先，但其股价自高点下跌了 15%。投资者为英伟达预期利润所支付的溢价，甚至低于标普500指数的平均水平。
- 内存公司的崛起： 与此同时，全球最大的内存芯片制造商之一美光公司（Micron）的价值几乎增长了三倍。这标志着 内存已成为数据中心的新瓶颈 和AI领域最热门的交易。
技术与市场的错位
英伟达与内存公司的成功路径截然不同，但市场回报却出现了戏剧性的反转。
英伟达的成功建立在 极其复杂和尖端的技术之上，包括其广泛应用的CUDA编程平台和以惊人速度迭代的GPU。其产品代表了人类制造能力的顶峰。
相比之下，内存公司的故事要简单得多。它们生产的高带宽内存芯片（HBM）是一种专用组件，二十年来一直在逐步改良。它们的业务模式和技术并未发生剧变，但其提供的产品突然变得至关重要。
由于对内存的需求增长速度远超任何人的扩产能力，这些公司在过去一年里能够将价格提高十倍。
价格所揭示的真相
算力和内存的价格走势清晰地反映了供需关系的变化。
- 算力价格下跌： 英伟达 H100 GPU 的小时使用成本在5月达到约3.20美元的峰值后，便开始稳步下降。英伟达的公司价值与算力价格挂钩，而算力价格正在走低。
- 内存价格飙升： DRAM（一种标准内存芯片）的现货价格自2023年以来持续上涨。这并非源于技术突破，而是因为整个行业 严重低估了数据中心建设所需的内存数量。
成功反噬：英伟达的困境
英伟达的当前困境，很大程度上是其自身成功的产物。
该公司向世界证明了AI算力的巨大价值，结果导致这个市场吸引了所有人都想分一杯羹。为了减少对英伟达的依赖，谷歌、亚马逊、微软甚至OpenAI等主要客户都已开始研发自己的定制处理器。这些芯片即便不如英伟达的最新型号，也足以拉低整个市场的算力价格。
计算市场Ornn的联合创始人兼CTO韦恩·内尔姆斯（Wayne Nelms）一针见血地指出了问题所在：
“更多GPU和加速器玩家正在进入市场。每个人都想制造自己的芯片，但没有人制造自己的DRAM。”
这个局面意味着，直到高带宽内存（HBM）出现重大的技术突破或新的市场参与者，否则供需失衡的状况将持续存在。英伟达发现自己处于一个由它开创却又竞争异常激烈的市场中心，而技术相对简单的公司，则在一旁坐收渔利。