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油价风云突变：从供应冲击到需求疲软的全球市场新格局
近期，全球石油市场格局发生急剧转变。由于霍尔木兹海峡危机后的需求疲弱超预期，市场正从对供应中断的担忧转向对结构性过剩的警惕。摩根大通因此大幅下调油价预测，预计到2027年布伦特原油均价可能跌至64美元。与此同时，美国政府发布临时许可，允许伊朗在60天内以美元出售石油，此举旨在巩固“石油美元”的地位，但也立即导致国际油价和埃克森美孚、雪佛龙等能源巨头的股价大幅下挫。支撑油价的“战争溢价”正在快速消退，市场的未来走向将取决于需求恢复情况以及8月21日美国对伊朗许可到期后的地缘政治发展。整个市场已从供应冲击阶段，进入一个由需求主导的、充满不确定性的新时期。
要点
- 1油价预期下调：由于需求疲软和潜在的供应过剩，摩根大通预测2027年布伦特原油均价将降至64美元。
- 2政策突变：美国发布通用许可证X，在60天内允许伊朗以美元出售石油，此举导致国际油价和能源股应声下跌。
- 3“战争溢价”消失：随着伊朗石油重返市场的可能性增加，此前因地缘冲突推高油价的“战争溢价”正在迅速消失。
- 4未来关键节点：市场的未来走向很大程度上取决于8月21日许可证到期后，美伊谈判的进展以及全球石油供需的真实平衡。
视角
摩根大通
市场已经走出供应冲击阶段，进入一个更疲软的需求环境。由于需求吸收了大部分冲击而非库存消耗，预计2026年底将出现供应过剩，可能迫使欧佩克+在2027年初减产。
美国财政部
让伊朗重回美元结算体系是巩固“石油美元”主导地位的关键一步。美元的统治地位至关重要，此举将全球交易重新拉回美元体系，增强了美国的监控能力。
市场分析师
这更像是美国的被迫妥协而非胜利。单凭一项临时协议无法扭转全球“去美元化”的长期趋势。真正的考验在于8月21日之后，这项许可是否会延续。
“石油美元”的博弈
“石油美元”体系是理解当前局势的关键。它指的是全球大部分石油交易都以美元计价和结算的惯例。这并非一个抽象概念，它深刻影响着普通人的生活。当全世界都需要美元来购买能源时，对美元的稳定需求就成了一种对美国经济的“隐性补贴”，有助于维持美元的强势地位，抑制通货膨胀，并降低借贷成本。
当美元需求下滑时，生活成本就会在人们能感受到的地方显现出来。更弱的美元会使进口商品更贵，助长通货膨胀，并可能推高抵押贷款和信用卡利率。
美国允许伊朗重返美元体系，正是在这个背景下展开的一场博弈。一方面，这能让华盛顿重新监控伊朗的资金流动；另一方面，这也是为了对抗近年来中俄等国推动的“去美元化”趋势，重新宣示美元在全球贸易中的核心地位。
“战争溢价”的消失
2026年初，由于中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，全球石油供应告急，油价飙升。这种由地缘政治风险带来的价格上涨被称为“战争溢价”。在此期间，埃克森美孚和雪佛龙等能源公司的股价大幅上涨，成为市场的赢家。例如，埃克森美孚的股价在第一季度上涨了41%。
然而，这一动态正在逆转。随着美国发布通用许可证X，允许伊朗石油重返市场，支撑能源股上涨的“战争溢价”正在快速瓦解。埃克森美孚的股价已从高点下跌超过23%。
市场的逻辑迅速从“供应稀缺”转向“供应过剩”，原先因高油价而获利的投资者和公司，现在不得不面对价格回落的压力。这表明，在基本面没有根本改善的情况下，依赖地缘政治风险的投资收益是极其脆弱的。
时间线
油价与政策关键节点
- 1
2026年3月
霍尔木兹海峡受阻，供应中断，布伦特原油价格飙升至每桶118美元以上。
- 2
2026年6月17日
美国与伊朗签署谅解备忘录，为后续的石油销售许可铺平道路。
- 3
2026年6月22日
美国财政部发布通用许可证X，允许在60天内以美元购买伊朗石油，油价应声大跌。
- 4
2026年6月底
布伦特原油价格跌破每桶80美元，回落至冲突前水平。
- 5
2026年8月21日
通用许可证X将到期，届时市场的走向将面临新的考验。
Q&A
Q: 为什么摩根大通下调了油价预期？
A: 主要因为市场应对供应冲击的方式出乎意料。原以为会通过消耗大量商业库存来弥补缺口，但实际上，需求减弱承担了更重要的角色。由于经济疲软，全球对石油的需求并没有那么强劲。因此，该行预测未来可能出现供应过剩，从而压低油价。
Q: 美国允许伊朗用美元卖石油，这对普通人有什么影响？
A: “石油美元”体系通过维持全球对美元的高需求，间接帮助稳定美国人的生活成本。当全球购买石油都需要美元时，美元就更坚挺，这有助于抑制美国国内的通货膨胀，并可能降低贷款利率。美国财政部此举，正是为了加固这一对普通民众有利的金融体系。
来源
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