近期，两种主流加密货币——Cardano (ADA) 和以太坊 (ETH) 的价格表现都引发了投资者的疑虑。Cardano 的价格已从 2021 年的高点暴跌超过 90%，而以太坊也远低于其历史峰值。尽管它们在加密世界中地位重要，但深入分析其运作机制后会发现，其当前的投资价值可能并不像表面看起来那么诱人。两者的共同问题在于，其“代币经济学”（Tokenomics）未能有效地将网络活动转化为代币持有者的实际回报。无论是 Cardano 的治理困境和价值捕获机制缺失，还是以太坊面临的费用燃烧不足与即将到来的费用削减，都让投资者需要重新审视：持有这些代币，究竟能获得什么？
要点
- 1Cardano 价格多年未创新高，近期其社区还否决了一项关键的生态发展提案，暴露了治理机制的实践难题。
- 2以太坊虽然是行业主导平台，但其代币价值捕获机制不佳，交易费燃烧不足以抵消新增供应，导致持有者回报有限。
- 3两种加密货币都缺乏有效的机制（如代币回购或充分的费用销毁）来支撑其价值，网络活动的增加并未直接惠及代币持有者。
- 4以太坊即将推出的“Glamsterdam”升级预计将进一步降低交易费用，这虽然有利于用户，但可能加剧代币持有者的回报问题。
视角
Cardano 视角
Cardano 的问题在于其治理和价值模型。社区投票否决了为官方峰会提供资金的提案，显示出其去中心化治理在推动网络发展方面的低效。此外，它不销毁交易费，也没有回购计划，质押收益主要来自新增发的代币，这意味着持有者实际上在与通货膨胀赛跑，难以获得额外价值。
以太坊视角
以太坊的核心问题是价值捕获效率低下。尽管网络活动繁忙，但交易费的燃烧量不足以使代币供应量减少（通缩），目前年通胀率约为 0.8%。持有者获得的质押收益在一定程度上被新增的代币所稀释。即将到来的升级将进一步削减费用，可能使这个问题变得更糟。