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SpaceX 上市后：狂热、风险与未来展望
SpaceX 完成了史上规模最大的首次公开募股（IPO），并因市场需求火爆，通过“绿鞋”机制超额筹集了 857 亿美元资金。上市初期，在散户投资者的追捧下，其股价一度飙升，市值突破 2.5 万亿美元，跻身顶级科技巨头行列。然而，伴随高昂估值的是巨大的争议与风险。公司虽然拥有星链（Starlink）这一盈利业务，但其在人工智能和太空探索上的巨额投入导致持续亏损。市场对其高达 94 倍营收的估值、收购 AI 公司带来的股权稀释以及即将到来的股票解禁期充满了分歧和担忧，股价也随之剧烈波动。
要点
- 1超额募资成功：SpaceX 的 IPO 最初目标为 750 亿美元，但由于承销商行使了“绿鞋”期权，最终筹集资金高达 857 亿美元，显示出市场对其股票的强烈需求。
- 2估值与波动：上市后股价一度暴涨，市值冲破 2.5 万亿美元，但随后因收购消息和估值担忧而回落。其估值约为 2025 年营收的 94 倍，远高于传统标准，引发市场激烈争论。
- 3未来不确定性：公司面临多重挑战，包括 AI 业务的巨额投资导致持续亏损、庞大的债务以及即将分阶段到来的股票锁定期结束，这可能导致流通股数量大增，对股价构成压力。
视角
看涨方（Oppenheimer）
分析师看好 SpaceX 对 AI 编程公司 Cursor 的收购，认为这有助于公司获取 AI 技术、人才和数据，并将目标股价从 190 美元上调至 250 美元。
看跌方（Morningstar）
该机构从一开始就认为 IPO 定价“严重高估”，在收购案后，更以“大规模稀释”为由，将其公允价值估算从 63 美元下调至 62 美元。
观察者（Jim Cramer）
他认为 SpaceX 的股价上涨是“散户狂热”驱动的“迷因股”现象，这种势头无法持久，最终还是要回归基本面分析。
估值争议
SpaceX 上市后的估值是市场最大的争议焦点。一方面，投资者对埃隆·马斯克本人及其宏大愿景（如火星殖民、太空数据中心）抱有极高期望，加上其在卫星互联网和火箭发射领域的垄断地位，共同推高了股价。但另一方面，严谨的财务分析师对此提出了严重质疑。
批评者指出，SpaceX 的估值已达到其 2025 年营收的约 94 倍，而历史数据显示，以超过 40 倍销售额上市的公司，在未来三年内的表现普遍落后于市场。
财务基本面
尽管营收增长强劲，但 SpaceX 的财务状况远非稳健。公司 2025 年营收为 187 亿美元，净亏损却高达 49 亿美元，这主要是因为对 AI 业务的巨额投资。目前，公司唯一盈利的部门是星链（Starlink），而核心的火箭发射业务和新兴的 AI 业务都在亏钱。此外，公司背负着约 291 亿美元的长期债务，并计划发行至少 200 亿美元的债券来为一笔过桥贷款进行再融资，这显示出其对资本的持续渴求。不过，与谷歌和 Anthropic 签订的数百亿美元长期合同为公司提供了一定的收入保障。
时间线
IPO 后的关键事件
- 1
6月12日
SpaceX 以每股 135 美元的价格成功上市，完成史上最大规模 IPO。
- 2
6月16日
股价飙升至 225 美元以上的峰值。同日，公司宣布以 600 亿美元全股票交易收购 AI 公司 Cursor。
- 3
6月18日
股价从高点回落约 20%，交易价格约为 182 美元，市场开始重新评估其价值。
- 4
2026年10月底
预计届时将有三分之一的内部股份解锁，公开流通的股票数量将大幅增加，可能对股价造成冲击。
Q&A
Q: 为什么说 SpaceX IPO 筹集的资金超过了目标？
A: SpaceX 的原定筹资目标是 750 亿美元。但由于市场认购需求极其旺盛，负责发行的投资银行启动了“绿鞋”条款（greenshoe option），即超额配售权，额外出售了更多股票。这使得最终的筹资总额达到了 857 亿美元，为公司带来了比预期更多的发展资金。
Q: 股票锁定期对投资者意味着什么？
A: 股票锁定期是限制公司早期投资者和内部员工在 IPO 后立即出售股票的规定。SpaceX 的锁定期是分阶段的，随着时间推移，将有越来越多的股票被允许在公开市场交易。这意味着股票的供给会增加，如果早期投资者选择大量套现，可能会对股价造成下行压力。因此，这是一个重要的风险观察点。
你知道吗？
在 SpaceX 的 IPO 初期，真正向公众发售的股票数量不到公司总股本的 5%。这种极低的流通盘是导致股价在上市初期因供不应求而暴涨的关键原因之一。
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