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SpaceX 上市：万亿估值背后的机遇与争议

2026-06-10

埃隆·马斯克旗下的 SpaceX 即将进行史上规模最大的首次公开募股（IPO），引发了市场的巨大关注。尽管公司计划募集 750 亿美元，但投资者的认购需求据报道已超过 2500 亿美元，出现了约 3.5 至 4 倍的超额认购，这反映出市场对其极高的热情。此次 IPO 对公司的估值高达 1.75 万亿美元，这是一个基于其未来在人工智能、全球通信和太空探索领域巨大潜力的数字，而非当前盈利状况。公司的业务主要由三部分构成：核心的火箭发射服务、目前唯一盈利的“星链”卫星互联网，以及最具想象空间但仍在大量消耗现金的人工智能部门。这种集未来愿景、现有业务和巨大争议于一体的特殊组合，使得 SpaceX 的上市不仅是一场金融事件，更是对市场如何为颠覆性技术定价的一次考验。

要点

1市场需求火爆：IPO 吸引了远超预期的投资，超额认购超过 3.5 倍，显示出投资者对公司的强烈兴趣。
2天价估值：约 1.75 万亿美元的估值使其成为史上最大的 IPO 之一，但这一估值远超其当前收入和盈利能力，引发巨大争议。
3业务构成：公司业务分为三块——火箭发射、“星链”卫星互联网和人工智能。目前只有“星链”是盈利的，公司整体仍处于亏损状态。
4成败关键：公司的长期增长高度依赖“星舰”（Starship）超级重型火箭的成功。只有它才能大幅降低发射成本，从而支撑起 AI 和太空数据中心等未来业务。
5潜在风险：除了高估值和持续亏损，IPO 后仅有少量股票流通，加上大量散户参与，预计股价将出现剧烈波动。

视角

看好者（如 Gene Munster, Ron Baron）

投资者不应只关注当前的发射业务，而应看到 SpaceX 成为全球数字基础设施和一体化 AI 平台的巨大潜力。它不仅仅是造火箭，更是在构建一个无可比拟的技术平台，未来可能成为世界上最有价值的公司。

质疑者（如 Morningstar, Jim Chanos）

SpaceX 的估值“太疯狂了”。其市销率远高于历史上任何一家科技巨头上市时的水平。Morningstar 给出的公允价值估算仅为 7800 亿美元，比 IPO 目标估值低了约 55%，认为市场对 AI 的预期过于乐观。

市场分析师

高调的 IPO 通常在上市后不久股价会回落。SpaceX 的高估值、未盈利状态和极小的流通盘，增加了短期内股价大幅下跌的风险。建议感兴趣的投资者可以等待上市后的回调再做决定。

估值争议的核心

SpaceX 高达 1.75 万亿美元的估值并非基于其当前的财务表现。事实上，公司在 2025 年净亏损约 49 亿美元。这一天价估值的支撑来自于其招股书中描绘的宏大未来。

我们相信我们已经确定了人类历史上最大的可行动总市场（TAM）。我们估计，我们可量化的 TAM 为 28.5 万亿美元。

这个数字中，有高达 26.5 万亿美元与人工智能相关。这意味着，投资者购买 SpaceX 的股票，实际上是在为它成为未来 AI 巨头的可能性付费，而不是为其当前的火箭或卫星业务付费。这是一个典型的用未来梦想来定价的案例，充满了巨大的机遇和同等巨大的不确定性。

“星舰”的成败关键

尽管人工智能是 SpaceX 未来故事中最诱人的一章，但实现这一切的物理基础，完全系于一个项目——“星舰”（Starship）。这是一种可完全重复使用的超重型运载火箭，它的成功将把发射成本降低到前所未有的水平。没有低成本、高频次的发射能力，无论是部署下一代卫星网络、建立轨道数据中心，还是实现火星殖民，都无从谈起。