SpaceX 计划以 1.75 万亿美元的惊人估值进行首次公开募股（IPO），这可能让伊隆·马斯克成为全球首位万亿富翁。然而，这一高昂的估值并非完全基于其成熟的火箭发射和星链业务，而是主要押注于其亏损的 AI 业务以及一个名为“轨道算力”的未来概念。分析认为，其财务基本面与市值之间存在巨大鸿沟，这使得此次 IPO 成为一场充满炒作色彩的高风险赌博。
创纪录的 IPO 与万亿富翁的诞生
SpaceX 计划以每股 135 美元的价格发行股票，公司估值将达到约 1.75 万亿美元，这将是有史以来规模最大的 IPO。
- 个人财富: 如果 IPO 成功，持有公司约 42% 股份的伊隆·马斯克将成为世界上第一位万亿富翁。
- 散户参与: 与多数仅限机构投资者的 IPO 不同，马斯克为散户投资者预留了 30% 的股份。
坚实的业务基础
尽管估值存在争议，但 SpaceX 在航天领域的成就毋庸置疑，其核心业务已相当成功。
- 火箭发射: 自 2002 年成立以来，SpaceX 已成为五角大楼和 NASA 最大的发射服务供应商，并开创了可重复使用火箭的先河。
- 星链（Starlink）: 该服务已在 164 个国家拥有超过 1200 万用户，为偏远地区提供互联网，并在乌克兰战争等危机中发挥了关键作用。
- 财务状况: 2023 年，公司的航天与连接业务创造了 155 亿美元的收入。然而，由于对星舰等项目的巨额投资，公司整体净亏损近 50 亿美元。
万亿估值的巨大鸿沟
金融研究公司晨星（Morningstar）对 SpaceX 的公允价值估算约为 7800 亿美元，这与 IPO 目标的 1.75 万亿美元相差近万亿。SpaceX 试图用其新兴的 AI 业务来填补这一巨大差距。
我们认为该公司被严重高估，投资者在 IPO 后将有机会以更具吸引力的价格购买该股票。
- AI 业务: SpaceX 收购了马斯克旗下的 xAI 公司（Grok 聊天机器人的开发者），并将其定位为一家 AI 公司。然而，该业务在今年第一季度的收入贡献微乎其微，运营亏损却高达近 25 亿美元。
- “轨道算力”概念: 这是指将数据中心部署在轨道上，并利用太阳能为其供电的设想。SpaceX 自己在招股书中也承认，这是一个“极度困难的挑战”，其技术和经济上的可行性都充满不确定性。
财务现实 vs. 市场狂热
从纯粹的财务角度看，SpaceX 的 IPO 是一项风险极高的提议。
- 估值倍数过高: 此次 IPO 对 SpaceX 的估值超过了其 2025 年预期收入的 90 倍。
- 历史对比: 相比之下，谷歌 2004 年上市时的估值约为其收入的 10 倍，而特斯拉 2010 年上市时约为 15 倍。
分析师认为，这种“疯狂的估值”唯一的合理解释是，SpaceX 试图成为一支“散户狂热股”。
这是一次为科幻迷量身定做的科幻故事 IPO——飞向无限，或者说，飞向火星。
马斯克擅长构建“空中楼阁”式的叙事。他曾通过将特斯拉重新定位为一家 AI 机器人公司来维持其高股价。现在，他正对 SpaceX 采取类似策略。尽管围绕 AI 的炒作和马斯克粉丝的忠诚可能会在短期内推高股价，但最终，市场的引力（即经济基本面）很可能会发挥作用。