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SpaceX IPO：揭秘马斯克 AI 豪赌背后的万亿估值调整
据报道，SpaceX 已将其即将进行的首次公开募股（IPO）估值目标从早先的 2 万亿美元下调至约 1.8 万亿美元。这次调整并非市场恐慌，而是一次理性的重新校准。根本原因在于，投资者对公司为实现埃隆·马斯克的宏大 AI 愿景而进行的巨额投入日益警惕。尽管公司的核心业务，如星链（Starlink）卫星互联网，表现稳健并拥有稳定的订阅收入，但公司整体已从盈利转向巨额亏损。2025 年，为建设 xAI 的超级计算机集群，公司投入巨额资金，导致净亏损高达 49.4 亿美元。此外，马斯克本人在社交媒体上对关键合同条款的随意表态，也加剧了投资者对公司治理风险的担忧。市场信号很明确：仅凭一个宏大的“AI 故事”已不足以支撑天价估值，投资者现在需要看到更扎实的业绩和执行证据。
要点
- 1估值下调：SpaceX 将其 IPO 估值目标从 2 万亿美元下调至 1.8 万亿美元，反映了投资者态度的转变。
- 2AI 投资致亏：因对 AI 基础设施进行大规模投资，公司在 2025 年由盈转亏，净亏损达 49.4 亿美元，尽管同年营收增长至 187 亿美元。
- 3核心业务稳健：Starlink 卫星网络业务表现强劲，拥有约 900 万用户和可观的经常性收入，是投资者最容易理解和看好的部分。
- 4治理风险凸显：马斯克在社交媒体上对关键商业合同的评论与招股书信息相悖，暴露了公司治理上的重大风险，引发机构投资者担忧。
视角
彭博社观点
投资者不再盲目地为“AI 故事”买单。估值下调是一个值得仔细解读的信号，表明市场要求看到更明确的业绩和执行证据，而不只是雄心壮志。
The Motley Fool 观点
即便估值下调至 1.8 万亿美元，根据市销率等传统指标，SpaceX 看起来仍然被严重高估。其高昂的估值已经限制了未来的上涨潜力。
Benzinga 观点
2000 亿美元的估值削减听起来很戏剧性，但这实际上反映了理性的校准，而非信心的崩溃。投资者并未放弃 SpaceX，只是要求以更合理的价格来计入其 AI 野心所带来的不确定性。
AI 豪赌的代价
SpaceX 的财务数据揭示了一个核心矛盾：一个盈利的业务正在为一个高风险的未来买单。虽然公司 2025 年的收入从上一年的 140 亿美元增至 187 亿美元，但净利润却从 7.91 亿美元变为 49.4 亿美元的巨额亏损。这笔亏损主要源于为 xAI 建设庞大超算集群所需的巨额资本支出。仅在 2026 年第一季度，资本支出就超过 100 亿美元，其中约 77 亿流向了 AI 基础设施，而成熟的 Starlink 业务仅分得 13 亿美元。
招股书将 SpaceX 定位为一个垂直整合的 AI 基础设施平台，而不仅仅是一家火箭公司。但数据显示，其 AI 部门在 2026 年第一季度的运营亏损高达 25 亿美元。
治理风险
除了财务数据，治理风险是机构投资者最为担忧的问题。SpaceX 的双层股权结构赋予了马斯克每股十票的投票权，使他牢牢掌握公司控制权。这种风险在 S-1 文件发布后立刻变得具象化。马斯克在社交平台 X 上声称，与 Anthropic 公司的价值 12.5 亿美元/月的租赁协议实际上是 180 天的短期租约，并带有 90 天的相互取消通知期，这与招股书中暗示的长期合作大相径庭。对于在静默期内的上市公司而言，创始人随意在社交媒体上重塑公司的核心收入叙事，是治理风险的实时体现，而非无关紧要的注脚。
Q&A
Q: SpaceX 为什么要下调 IPO 估值？
A: 主要原因是投资者对其高昂的 AI 投资成本、随之而来的巨额亏损以及公司治理风险感到担忧。市场正从单纯看重“故事”和“野心”转向要求更实在的财务数据和执行确定性。下调估值是为了更好地反映这些风险，以吸引更为谨慎的机构投资者。
Q: 除了直接购买 SpaceX 股票，还有其他投资方式吗？
A: 有的。对于希望间接获得 SpaceX 敞口的投资者，可以关注 Alphabet（谷歌的母公司）。Alphabet 早在 2015 年就投资了 SpaceX，至今仍持有其相当一部分股份。据估算，在 2 万亿美元的估值下，Alphabet 持有的股份价值可能高达 1000 亿美元。投资 Alphabet 相当于在一定程度上参与了 SpaceX 的增长。
你知道吗？
SpaceX 的 IPO 将采用一种非常规的股票锁定期安排。与传统 IPO 常见的 180 天锁定期不同，SpaceX 计划采用分阶段解禁机制。早期投资者可以在公司发布上市后首份财报后的第二天开始出售部分股票。这种设计旨在避免锁定期结束后大量股票同时涌入市场、造成股价剧烈波动的风险，同时通过增加流通股数量来提升公司在纳斯达克100指数中的权重。
来源
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