尽管宏观指标显示出压力，但对 2028 年企业盈利的展望依然乐观。分析师预计，标普 500 指数的每股收益将达到 429 美元，这得益于正向经营杠杆、人工智能（AI）的应用、企业定价能力的提升以及持续的 AI 资本开支。然而，盈利增长的速度预计将放缓。虽然消费者的实际感受与宏观数据存在脱节，但企业盈利能力和股市的长期前景仍然看好，不过短期波动和风险依然存在。
2028 年盈利展望
分析师预计，标普 500 指数公司的盈利将持续增长，这对于投资者而言是个积极信号，因为盈利是推动股价长期上涨的最重要因素。
- 具体预测： 摩根士丹利的分析师预计，到 2028 年，每股收益（EPS）将达到 429 美元。
- 增长路径： 预计 2026 年增长 23%，2027 年增长 12%，2028 年增长 13%。
- 市场共识： 这一预测与市场普遍预期的 427 美元相差无几，表明分析师普遍看好未来几年的两位数盈利增长。
“你总是需要想象世界在 18 到 24 个月后的样子，而不是现在。如果你现在买入，你买入的是当下的每一个潮流。” — 斯坦利·德鲁肯米勒 (Stanley Druckenmiller)
增长的核心驱动力
有几个实实在在的因素支撑着对未来盈利增长的乐观预期。
- 正向经营杠杆： 企业在疫情后调整了成本结构，使得销售额的适度增长能够转化为更强劲的盈利增长。
- AI 应用与效率提升： AI 的普及帮助企业“精简运营”，提高效率。
- 定价能力： 企业已证明有能力将通胀成本转嫁给消费者，从而保持利润率。
- AI 资本开支周期： 科技巨头们正投入巨额资金建设 AI 基础设施，预计这一投资周期将在 2028 年达到顶峰。
增长正在减速，但依然强劲
虽然盈利持续增长，但增长速度预计将从高点回落。
- 增速放缓： 标普 500 公司的净收入增长预计在 2026 年见顶，随后在 2027 和 2028 年减速。
- 不要混淆概念： 增长减速不等于增长缓慢。即使速度放缓，预期的盈利增长率仍然非常强劲，甚至超过了 2000 年科技泡沫时期的峰值。
宏观经济现状与风险
尽管企业盈利前景乐观，但当前的宏观环境充满了矛盾和挑战。
- 消费者信心低迷： 消费者情绪连续数月下降，主要担忧是高昂的生活成本，尤其是汽油价格。
- 宏观数据与个人感受脱节： 尽管消费者情绪悲观，但实际的消费支出、就业和企业活动等硬数据仍然保持韧性。人们嘴上说不好，但行动上仍在消费。
- 就业市场： 初请失业金人数等指标仍处于历史低位，表明劳动力市场依然稳固。
- 通胀与利率： 抵押贷款利率上升，住房负担能力恶化。专业投资者最担心的是“第二波通胀”风险。
- 经济活动信号： 商业调查等“软数据”显示增长疲软，但这可能夸大了实际情况，因为在压力时期，人们的感受往往比实际数据更糟。
“一些意想不到的事件将会发生，市场会下跌，或者市场上漲。波动将会发生……但企业利润历史上每年增长约 8%。因此，股市大约每九年翻一番。股票会跟随利润，就是这么简单。” — 彼得·林奇 (Peter Lynch)
总结：如何看待未来
- 盈利前景看好： 股市的长期前景是积极的，核心支撑是未来多年的盈利增长预期。
- 需求保持积极： 尽管有各种担忧，但消费者和企业的需求依然稳固，支出活动处于创纪录水平。
- 行动比言语更重要： 在投资决策中，关注实际的经济数据（做什么）比关注情绪调查（说什么）更重要。
- 股市不完全等于经济： 由于企业运营效率的提升，即使经济增长放缓，股市的表现也可能优于整体经济。
- 风险始终存在： 政治不确定性、地缘冲突和通胀等风险随时可能引发市场短期波动。为熊市和经济衰退做好准备是长期投资的一部分。
- 长期思维是关键： 从历史看，市场总能克服各种挑战。对于长期投资者来说，时间是最好的朋友，保持投资并坚持下去是最终获胜的策略。