随着人工智能公司估值飙升，其私募股权的二级市场变得异常火爆。这些交易通过层层转手、结构复杂特殊目的机构（SPV）进行，往往伴随着高昂的费用和合规风险。在人工智能热潮和“赌场经济”氛围的推动下，许多投资者仍争相入场，希望在公司上市前分一杯羹。然而，业内人士担忧，这些交易最终可能泡沫化，导致普通投资者在未来公司公开上市后蒙受损失。
一个可疑的灰色市场
长期以来，初创公司都存在一个“二级市场”，供希望在公司上市前购买股份的投资者参与。然而，当前人工智能领域的二级市场交易，尤其是针对 Anthropic 和 OpenAI 等公司的交易，呈现出一种混乱且合法性存疑的状态。
- 案例： 一位名为 Ash Arora 的风险投资人因在网上吹嘘“仅通过撮合一笔 Anthropic 的二级市场交易”就赚了大钱而引发争议。
- 风险： 评论者立即指出，如果她没有合格的经纪人牌照，这种行为是 非法的。事件发酵后，Arora 删除了帖子，而 Anthropic 公司也更新了其指导方针，明确指出“未经董事会适当批准的股票销售……均为无效交易”。
- 现状： 许多投资者收到大量来路不明的邮件，声称可以提供顶级人工智能公司的股权交易。一位风险投资人 Mike Chan 形容：“一些你从未听说过的、来自某个新兴市场的无名之辈，声称他们能接触到最大的交易——这立刻敲响了警钟。”
“俄罗斯套娃”式的复杂结构
这些可疑交易的核心是通过一种称为 特殊目的机构（SPV） 的实体进行，其结构层层嵌套，如同“俄罗斯套娃”，导致交易越来越不透明。
“这些结构变得越来越不透明，因为你不断地叠加不同的 SPV。你至少需要核实——股份证书在哪里，你如何证明所有权？”
- 第一层 SPV (干净的市场): 直接从公司员工（如假设的员工 Joe）手中购买股权并直接持有。这是最清晰的版本。
- 第二层 SPV: 投资于第一层 SPV。
- 第三层 SPV: 投资于第二层 SPV，此时距离最初的股权已经隔了三步。
许多市场上的报价都是针对第三层 SPV。作为这类投资者，你 几乎不知道自己拥有什么权利，也无法影响股权的最终出售，甚至不知道公司是否批准了最初的转让。许多人只是想把钱投进去，却根本不看细则。
高昂的费用与投机狂热
人工智能的炒作创造了一种“不惜任何代价也要入场”的狂热氛围，尤其是在那些没有其他渠道接触这些公司的圈外人中。
- 极高的费用： 许多交易伴随着 15% 或更高 的一次性设立和经纪费，远高于业内认为已经“相当高”的 5% 标准。这让中间商即使在投资失败的情况下也能赚取暴利。
- 低入场门槛： 虽然第一层 SPV 可能需要千万美元的最低投资，但第三层 SPV 可能只需要 5000 美元，这大大降低了参与门槛，吸引了更多普通投资者。
- 赌场心态： 这种现象被比作“赌场经济”，与加密货币、迷因股票和体育博彩类似。有人将投资第三层 SPV 的行为形容为“像对待垃圾币一样向人工智能扔钱”。
对小投资者的潜在风险
这种狂热背后，是普通人对传统致富路径失去信心的现实。高通胀、高房价让许多人觉得必须通过冒险来寻求机会。然而，这恰恰埋下了巨大的隐患。
“如果这些大公司最终以万亿美元的估值上市，散户投资者将会被套牢。因为这个价格实在太高了。”
业内人士担忧，当 OpenAI 和 Anthropic 等公司最终进行首次公开募股（IPO）时，其估值可能已经被过度炒作。对于那些通过层层嵌套的 SPV 高价入场的小投资者来说，股价可能已没有上涨空间，甚至会下跌，最终导致他们 承受巨大损失。