尽管面临地缘冲突、通胀和消费者信心下降等负面因素，股市依然持续上涨，其核心逻辑在于强劲的企业利润。以“七巨头”为首的科技公司盈利屡创新高，同时大部分标准普尔500指数公司业绩也超出预期。投资者一方面押注人工智能带来的长期增长，另一方面也对业绩不佳的公司进行惩罚。然而，如果能源成本持续上升并削弱消费，未来的企业利润和股市估值将面临考验。
看似脱节的现实
尽管存在美伊军事僵局、油价飙升、通胀抬头和消费者信心低迷等不利因素，美国股市在过去一年中仍大幅上涨，甚至创下历史新高。这种现象让许多人感觉市场与普通人的经济感受完全脱节。
股市关注的不是牛奶的价格，而是公司的经营状况——而目前，这些公司的表现相当不错。
核心驱动力：企业利润
股市持续上涨的根本原因在于企业利润的飙升。投资者之所以能忽视宏观经济的混乱，是因为这些混乱并未实质性地损害大公司的盈利能力。
科技“七巨头”的惊人表现：这些大型科技公司是利润增长的主要引擎。
- Alphabet 年利润有望超过 1200 亿美元。
- Nvidia 的利润相比去年几乎翻倍。
- Meta 的最新盈利同比增长 61%。
- 这些公司今年的总利润将超过 5000 亿美元。
超越科技行业：这种盈利增长是普遍现象。近 80% 已公布财报的标准普尔500指数公司业绩超出了市场预期。目前，这些公司的平均利润率达到了 15 年来的最高点。
投资者的双重逻辑
市场并非完全失去理性。有充分证据表明，投资者仍在关注真正重要的指标。
奖励与惩罚分明：投资者正在对未来盈利能力做出判断。
- 惩罚：当耐克公司（Nike）宣布预计收入将下降时，其股价在一天内下跌超过 15%。
- 押注：投资者正向人工智能领域投入巨资，相信其能带来长期回报。
非理性行为依然存在：市场中也存在投机行为，例如一家前鞋业公司宣布转型人工智能后，股价一夜之间暴涨七倍。
未来的风险与不确定性
当前的股市高位并非没有风险。一些关键因素可能在未来改变这一趋势。
高昂的能源价格：持续的能源高价正在侵蚀企业利润，并每月从美国消费者口袋中掏走约 40 亿美元。如果这种情况持续，企业将面临消费支出减少和利润疲软的局面。
人工智能的赌注：科技公司对数据中心和AI芯片的巨额投资能否获得回报，取决于公众对相关产品的需求能否持续增长。如果 人工智能 未能如预期那样带来丰厚利润，目前的过高估值将成为一个严重问题。
最终，股市所反映的投资者视角与大多数人对经济的感受之间，存在着一道正在不断扩大的鸿沟。