Alphabet 公布了极为强劲的第一季度业绩，显示出人工智能（AI）正成为其增长的核心驱动力。公司总营收同比增长 22%，不仅创下自 2022 年以来的最快增速，其核心的搜索广告业务也因 AI 赋能而增长了 19%。更引人注目的是，谷歌云业务收入暴增 63%，连续第三个季度实现加速增长，显示出市场对 AI 产品和基础设施的旺盛需求。然而，亮眼成绩的背后是巨大的投入。为支撑 AI 发展，公司的资本开支同比翻倍，导致自由现金流大幅下滑。同时，股价大涨后估值已不便宜。对于投资者而言，这意味着需要在 Alphabet 巨大的增长潜力和高昂的投资成本及日益激烈的市场竞争之间做出权衡。
要点
1云业务加速增长：谷歌云收入同比增长 63%，连续第三个季度增速加快，显示出 AI 产品的强劲需求。
2资本开支激增：为满足 AI 算力需求，资本支出同比翻了一倍多，导致自由现金流锐减 47%。
3估值上升：股价在经历大幅上涨后，市盈率已升至 30 倍左右，这意味着投资的安全边际有所收窄。
这份财报揭示了 Alphabet 在 AI 时代面临的双重景象：一方面是前所未有的增长机遇，另一方面则是为抓住机遇而必须付出的高昂代价。不同角度的分析可以帮助我们更全面地理解其处境。
视角
乐观观点
AI 正在全面引爆 Alphabet 的增长引擎。无论是核心的搜索业务，还是新兴的云业务，都展现出惊人的活力。特别是云业务积压的订单额（RPO）接近翻倍，达到 4620 亿美元，证明其增长具有极强的可持续性。公司正通过积极投资来巩固其在 AI 领域的领先地位。
Alphabet 的财报清晰地展示了 AI 如何同时为公司的两大业务——传统的广告业务和新兴的云服务——注入强劲动力。在广告方面，AI 技术的应用让搜索体验变得更好，从而吸引了更多用户。正如首席执行官桑达尔·皮查伊所言：
人们喜欢我们的 AI 体验，比如 AI 模式和 AI 概览，他们也因此更多地使用搜索。
而在云业务方面，AI 的驱动作用更为直接。企业对 AI 模型训练和推理的巨大算力需求，直接转化为谷歌云的收入和订单。尽管需求旺盛到公司短期内甚至无法完全满足，但这恰恰证明了其 AI 服务的吸引力。
高昂的“军备竞赛”
要抓住 AI 带来的历史性机遇，就必须进行一场高昂的“军备竞赛”。Alphabet 的资本开支从去年同期的约 160 亿美元飙升至 357 亿美元，并且公司还将 2026 年的全年资本开支指引上调至 1800 亿到 1900 亿美元。这笔巨额投资主要用于建设数据中心和采购 AI 芯片等基础设施。首席财务官阿纳特·阿什克纳齐甚至预警，2027 年的支出将比今年“显著增加”。这种不计成本的投入凸显了 AI 竞争的激烈程度，也解释了为何公司的自由现金流会出现大幅下滑。
Q&A
Q: 财报如此亮眼，现在是买入 Alphabet 股票的好时机吗？
A: 这取决于你的投资周期和风险偏好。从长远看，Alphabet 在 AI 领域的强大布局和跨业务的增长势头使其成为一个极具吸引力的投资标的。但短期内，高昂的估值和巨大的资本支出带来了不确定性。股价已经反映了大部分利好消息，如果云业务需求放缓或投资回报不及预期，股价可能面临回调压力。因此，对于有耐心、能承受短期波动的长期投资者来说，这仍是一个值得考虑的选择，但或许以较小的仓位开始更为稳妥。