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鲍威尔时代落幕：通胀与继任者阴影下的美联储变局
美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期即将结束，但他主持的最后一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议，风头正被两件大事盖过。首先，因伊朗战争导致的能源危机，正迅速推高美国通胀，使进一步降息的希望变得渺茫。3月份的通胀率已从2.4%跳升至3.3%，预计4月将继续攀升。其次，被提名为下一任美联储主席的凯文·沃什已开始发声，他主张大幅缩减美联储高达6.7万亿美元的资产负债表。这一潜在的政策转向，虽然旨在长远控制通胀，但短期内可能推高借贷成本，给已经处于高位的股市带来新的不确定性和压力。市场正屏息以待，观察美联储在这场交接风暴中将如何掌舵。
要点
- 1美联储主席鲍威尔的第二个任期将于5月15日结束，本次是他最后一次主持FOMC会议。
- 2伊朗战争导致的通胀冲击是当前市场的核心焦点，通胀率快速上升，进一步降息的可能性几乎被排除。
- 3下一任美联储主席提名人凯文·沃什主张缩减资产负债表，这一举措可能推高债券收益率和借贷成本，给股市带来压力。
在鲍威尔准备卸任之际，市场的目光已经越过他，投向了影响未来的两大关键变量：持续的通胀压力和潜在的新任主席带来的政策转向。
视角
当前美联储（鲍威尔）
在任期最后时刻，面临着因地缘冲突引发的棘手通胀。政策制定者不得不在高通胀、依然稳固的劳动力市场和地缘政治风险之间艰难平衡，市场普遍预计将维持利率不变。
未来美联储（沃什）
继任者提名人凯文·沃什批评当前“臃肿”的资产负债表，认为一个更精简的央行对控制长期通胀至关重要。他主张的“缩表”计划，预示着一个与过去几年完全不同的货币政策新时代。
通胀冲击
当前市场叙事的核心是通胀的意外回归。伊朗战争爆发后，关键能源运输通道霍尔木兹海峡被关闭，引发了现代史上最严重的能源供应中断之一。这直接导致原油价格飙升，并迅速传导至消费端。
美国的通胀数据清晰地反映了这一冲击：2月份的年化通胀率为2.4%，但到了3月，也就是战争影响开始显现的第一个月，该数字跃升至3.3%。预计4月份将进一步升至3.56%，这将是近三年来的最高水平。
这种通胀飙升的势头，彻底打乱了市场原先对美联储降息的预期，也让鲍威尔的告别会议蒙上了一层阴影。
继任者阴影
在通胀问题之外，另一个巨大的不确定性来自下一任美联储主席的提名人凯文·沃什。他毫不掩饰对当前货币政策的批评，尤其针对美联储高达6.7万亿美元的庞大资产负-债表。沃什认为，美联储必须“瘦身”，才能在长期内稳定物价。然而，这一过程可能伴随着剧烈的阵痛。
缩减资产负债表意味着要出售美联储持有的数万亿美元美国国债。此举将压低债券价格，并因债券价格与收益率的反向关系，直接推高收益率，进而增加整个经济的借贷成本。
虽然沃什的愿景是长期的，但他的行动可能会在短期内显著提高利率，这对于依赖低利率环境的股市而言，无疑是一个坏消息。
时间线
关键事件
- 1
2月28日
美以对伊朗发动攻击，随后伊朗关闭霍尔木兹海峡，引发能源危机。
- 2
3月
美国通胀率受能源价格影响，从2.4%大幅跳升至3.3%。
- 3
4月29日
鲍威尔主持其作为美联储主席的最后一次FOMC会议。
- 4
5月15日
鲍威尔作为美联储主席的第二个任期正式结束。
Q&A
Q: 为什么说凯文·沃什缩减美联储资产负债表的计划可能对股市不利？
A: 因为美联储的资产主要是长期美国国债。缩减资产负债表就意味着要在市场上卖出这些国债。当供给大量增加时，国债的价格就会下跌。由于债券价格和收益率是反向变动的，价格下跌就等于收益率上升。国债收益率是整个金融市场的“无风险利率”基准，它的上升会带动企业和个人的借贷成本全面提高，这会抑制经济活动和企业盈利，从而对股市构成压力。
来源
 | 鲍威尔任美联储主席的最后一次FOMC会议，正被一场可能的叙事转向所盖过 |
 | 鲍威尔的最后一幕：美联储维持利率不变，主席准备卸任 |