市值加权指数将投资过度集中于少数大型股，增加了风险。一种替代方案是基本面加权指数，它根据公司的经济规模（如利润和收入）而非市场价格来分配权重。这种方法通过系统性地减持估值过高的股票、增持价值股，旨在提供更稳健的长期回报。历史数据显示，该策略的表现优于传统的市值加权价值指数，为关注估值和风险分散的投资者提供了新思路。
市值加权指数的内在缺陷
市值加权指数，如标准普尔500指数，存在一个根本问题：它让你买入更多刚刚大涨的资产。这种策略相当于在公司股价高、估值昂贵时增持，而在其价值下跌时减持。
假设我向你推荐一个策略：当一家公司市值上涨到一定程度，我们买入它；此时它的股价平均比市场高75%，估值是市场平均的两倍。而当它的市值跌破某个门槛，我们卖出它；此时它的估值只有市场平均的一半，亏损幅度约70%。你会接受吗？
这种买高卖低的操作，正是指数在调整成分股时发生的“主动”行为。
- 高昂的交易成本： 当一只股票被纳入指数时，大量指数基金必须在同一时间买入，这推高了价格。反之，被剔除的股票则会遭遇集中抛售，导致价格暴跌。这种现象被称为“合法的抢先交易”，给指数投资者带来了隐性成本。
- 频繁的“进出”错误： 被新纳入指数的股票往往是在经历了大幅上涨之后，其中很大一部分在未来会因表现不佳而被剔除。而被剔除的股票则常常是在股价低谷时，其中又有相当一部分在未来会因表现优异而重新被纳入。这个过程持续地损害了投资组合的回报。
什么是基本面加权指数？
基本面加权指数试图建立一个反映真实经济而非市场情绪的投资组合。它不按公司的市值（股价）来分配权重，而是根据其在经济中的实际规模。
这种方法主要基于以下四个衡量标准：
- 销售额
- 利润
- 净资产
- 股东分红与回购
通过综合这些指标的平均值来确定一家公司的权重。例如，一家公司的市值可能是市场的 7%，但其利润和销售额可能只占经济总量的 1%-2%。基本面指数会将其权重调整到后者，即其真实的经济足迹。
这种方法的核心在于：系统性地减持那些价格过高、充满泡沫的成长股，同时增持那些被市场低估、价格便宜的价值股。
表现与优势
将基本面指数（如 RAFI）与传统的市值加权价值指数进行比较时，其优势十分明显。在过去近二十年的真实投资记录中：
- 更高的回报： 基本面指数的年化回报率平均比市值加权价值指数高出约 2%。经过长期复利，这意味着巨大的财富差异。
- 更低的波动性： 尽管回报更高，其波动性却比简单的等权重策略更低。等权重策略虽然也是一种替代方案，但会过度偏向小盘股，导致风险增加。
- 持续的超额收益： 无论价值股表现好坏，基本面指数在大约四分之三的年份里都战胜了市值加权价值指数。这是因为它含有一种“再平衡阿尔法”：当股票上涨而基本面未跟上时，就卖出获利；当股票下跌而基本面依然稳固时，就逢低买入。
对于那些担心市场过度集中于少数几只大盘股、并对高估值感到不安的投资者而言，基本面加权指数提供了一个在风险和回报之间取得更优平衡的选择。