当前优惠抵押支持证券（MBS）的收益率在三月大幅上涨后已显著回落，其与国债的利差变化主要由市场对利率波动性的预期驱动。此外，多种模型对未来“中性利率”的预测值为 3.36% 至 3.47%，但该预测基于 2% 的通胀目标。文章的关键结论是，由于当前实际通胀更高，现实中的中性利率应高于模型的预测范围。
MBS 收益率的近期波动
当前优惠抵押支持证券 (CCMBS) 的收益率在近期经历了剧烈波动，先是大幅攀升，随后又显著回落。
- 2月27日: 收益率触及 4.81% 的年度低点。
- 3月27日: 收益率飙升至 5.53% 的年度高点。
- 4月17日: 收益率回落至 5.11%，收复了三月份涨幅的一半以上。
利差变化的核心驱动力
CCMBS 与国债之间的利差在三月和四月也出现了明显变化，其背后的主要催化剂并非基本面因素，而是市场情绪的变化。
- 核心原因: 市场对利率波动性的预期是驱动利差变化的主要因素。
- 三月表现: 市场隐含的利率波动性激增，导致利差显著扩大。
- 四月表现: 利率波动性骤降，回落至二月底的水平，使得利差几乎完全收窄。
关于“中性利率”模型的探讨
文章还讨论了多种经济模型对未来美国“中性利率”的估算。
多种模型对 2025 年第四季度美国实际中性利率的预测值，普遍落在 3.36% 至 3.47% 的区间内。
“中性利率”或“自然利率”是一个剔除通胀影响的“实际”利率概念。
这意味着，如果通货膨胀和通胀预期都处在美联储 2% 的目标水平，那么名义上的中性利率才会在 3.36% 至 3.47% 左右。
然而，现实情况是，当前的通胀和通胀预期都明显高于 2%。因此，这暗示着当前市场环境下，实际需要的中性利率水平应该高于模型所预测的范围。