当投资者谈论“日益增长的不确定性”时，他们通常是在担心现有的思维框架（模型）已经失效。虽然金融市场本质上始终是不可预测的，但当前政治与经济环境的变化确实加剧了这种焦虑。应对这种环境的关键不在于寻找更精准的预测，而在于通过分散投资、警惕旧有风险模型，并将注意力重新集中在估值和现金流等长期有效的基本因素上，从而调整自身的投资行为。
风险与不确定性的本质区别
在投资领域，“风险”与“不确定性”经常被混淆，但两者的应对方式截然不同：
- 风险： 指多种潜在结果及其发生的概率都是已知的。就像掷骰子，你不知道具体是哪一面，但你知道只有六种可能，且每种可能性的概率是 1/6。
- 不确定性： 当我们对未来可能出现的路径或其发生的概率失去信心时，不确定性就产生了。
现实生活中，除了规则明确的游戏，几乎没有任何事情是只有风险而没有不确定性的。人类的存在本质上就是不确定的。
投资者真正担心的两种情况
投资者感受到的“不确定性增加”，通常分为以下两个层面：
- 正常不确定性： 我们认同现有的世界运作模型，只是对模型内部各结果发生的概率缺乏把握。
- 模型不确定性： 这是目前最令市场不安的情况。它指的是我们用来理解世界的思维框架本身可能已经过时或失效。
当前的民粹主义抬头、通胀机制转变以及全球化形态的重塑，让投资者怀疑旧的“游戏规则”是否还适用。这种模型不确定性比单纯的概率波动更难应对。
应对不确定性的五项行为准则
面对无法预测的未来，投资者不应追求更复杂的预测工具，而应采取更稳健的行为策略：
- 无视预言家： 当环境越不确定，宣称能洞察新世界规律的产品和研究就越多。如果未来真的不可知，增加更多的预测并不是解决方案。
- 拒绝过度集中： 如果不确定未来走向何方，重仓单一股票、行业或主题是非常危险的。
- 接受分散投资的“成本”： 分散投资意味着你必然会持有某些在特定情况下表现不佳的资产。这在心理上很难接受，却是规避系统性崩溃的必要代价。
- 警惕风险模型： 所有的模型都是错的，但有些是有用的。要意识到，基于旧世界数据标定的风险框架，可能会对新世界的问题给出看似精确却完全错误的答案。
- 关注“万有引力”因素： 无论世界如何变化，某些基本因素始终发挥作用。这些因素包括：收益率、买入估值以及能产生持续现金流的能力。
金融市场始终处于不确定之中，过去一个世纪的社会与经济剧变证明了资产阶级的长期韧性。投资者不应被“不可预测”吓倒，而应专注于通过合理的行为调整来穿越迷雾。