虽然霍尔木兹海峡关闭导致全球20%的石油供应中断，但国际油价并未如预期般飙升至150美元甚至更高。这背后的原因在于：交易员预期政治压力将迫使冲突降温（即“TACO原则”），且此次供应中断主要影响的是亚洲依赖的重质原油，而非美国和欧洲常用的轻质原油。尽管基准油价相对平稳，但亚洲和欧洲已经出现了实质性的燃料短缺和经济阵痛，显示出全球能源市场正在发生严重的分化。
价格弹性与失灵的预判
在经济学理论中，汽油消费的短期需求弹性极低。这意味着当供应突然减少20%时，价格必须大幅上涨（通常认为应达到每桶150美元以上）才能迫使消费者减少同等比例的支出。
- 长期弹性高： 人们可以换电动车或更省油的车，但需要数年时间。
- 短期弹性低： 你的房子在哪、开什么车是固定的。面对涨价，普通人只能一边抱怨一边付钱。
- 现状矛盾： 供应确实断了，但基准价格（约100美元）并没有涨到足以“消灭”20%需求的程度。
TACO原则：交易员的政治博弈
油价没有疯涨的一个核心逻辑是市场对政治博弈的预期，即所谓的 TACO原则（Trump Always Chickens Out，特朗普总是在关键时刻退缩）。
交易员认为，如果油价涨得太高，会造成巨大的政治痛苦。为了选票和经济稳定，白宫最终会退缩，并迫使相关方（如以色列）达成妥协。
因此，每当油价有飙升苗头时，聪明钱就会抛售。这种心理博弈形成了一个反馈环：市场打赌灾难不会持续，所以价格不涨；因为价格没涨，政治压力就还没到爆发点。
原油并不等同于“石油”
我们常说的“油价”通常指布伦特（Brent）或西德克萨斯中质油（WTI），但它们不能代表所有石油产品。
- 轻质与重质的区别： 美国产的主要是轻质原油，受此次中断影响较小；而通过霍尔木兹海峡的主要是重质原油。
- 地区错位： 消失的供应主要流向亚洲炼油厂。这些厂专门处理重质油来制造特定化工品和燃料。
- 隐性涨价： 虽然基准油价波动不大，但俄罗斯乌拉尔原油以及马来西亚、越南的一些“非主流”品种价格已经大幅溢价，全球平均原油成本其实比显示的要高。
实体经济的真实阵痛
虽然期货市场在博弈，但石油产品的实物短缺已经开始冲击全球：
- 燃料配给： 印度已经开始限制商业用途的烹饪用气，普通民众不得不改用木柴或粪便。
- 航班取消： 欧洲部分航司因航空煤油价格过高或供应不足而取消航班。
- 工业受阻： 航运燃料和化学原料（石脑油）严重短缺，亚洲炼油厂因拿不到原油而减产。
美国与世界的温差
美国作为石油净出口国，在这次危机中拥有天然的“缓冲垫”。
- 汇率红利： 美国出口石油的价值随价格上升，支撑了美元汇率，从而能买到更便宜的进口商品。
- 转嫁压力： 相比之下，石油进口国不仅要忍受高能源成本，还要面对本币贬值和全面通胀。
这种不对称的痛苦说明了TACO原则的局限性：特朗普可能只有在美国国内油价飙升时才会感到压力，而此时，亚洲和欧洲的穷人可能已经承受了数倍于此的经济打击。