伊朗战争进入第三周，美联储面临通胀上升与就业走弱的双重压力，“滞胀”风险重现。尽管美联储预计维持利率不变，但政策基调将转向强调“双向风险”，即未来加息或降息均有可能。鲍威尔将运用其应对供应链冲击的经验，优先进行风险管理而非依赖高度不确定的经济预测，在极端复杂环境下保持政策灵活性，以平衡物价稳定与就业目标。
战争背景下的货币政策转向
当前的局势让经济前景变得极其复杂，美联储必须为所有意外情况做好准备。
- 维持利率不变： 预计美联储将把利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间。
- 重提“双向风险”： 政策指引将发生变化，承认未来的行动可能是加息也可能是降息。在此之前，委员会曾暗示下一步更有可能是降息。
- 保持耐心： 目前的主题是等待更多信息，并在局势明朗后迅速行动。
警惕经济预测报告的“鹰派陷阱”
尽管美联储会发布经济预测简报（SEP），但其参考价值由于战争的不确定性而大幅下降。
- 预测偏向鹰派： 报告可能显示更高的通胀预期和更少的降息次数。
- 不确定性极高： 现在的局势类似于 2020 年疫情初期，基准预测很难反映真实的动态。
- 信誉工具： 官员们可能利用鹰派的预测来强化美联储对抗通胀的决心，但这并不代表实际的政策路径。
核心洞见： 不要过度解读所谓的“点阵图”。在战争阴影下，这些预测只是粗糙的沟通工具，而非可靠的行动指南。
鲍威尔的“供应冲击”应对准则
对于鲍威尔而言，处理这种突发状况并不陌生。他的任期内始终在与各种供应冲击打交道。
- 历史经验： 从疫情导致的市场中断、特朗普政府的关税政策，到俄乌冲突，鲍威尔一直在应对推高成本的外部因素。
- 霍尔木兹海峡的风险： 这是一次重大的全球供应冲击，直接推高能源成本。
- 风险管理： 鲍威尔的风格是人性化且务实的。他会公开讨论各种风险情境，包括可能导致加息或降息的极端情况。
双重使命的平衡难题
当就业和通胀两个目标发生冲突时，美联储会采取“平衡法”，重点解决那个最严重、最持久的问题。
- 通胀上行风险： 如果战争旷日持久，通胀可能会激增。
- 就业下行风险： 劳动力市场已经显现疲态，衰退的风险同样无法排除。
- 策略： 在最坏的情况（持久的供应冲击）被排除之前，美联储倾向于谨慎行事并维持利率稳定。
核心结论：风险管理高于一切
当前的局势是一个严峻的现实提醒。中东局势的恶化显著增加了美国经济的风险，美联储正进入一个以风险评估为核心的决策周期。虽然市场可能会紧盯着通胀数据和加息信号，但真正的关键词应该是“政策韧性”和“灵活应对”。面对不可预知的战争后果，美联储已经做好了打持久战的准备。