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标普500指数：战争阴影下，美股为何展现惊人韧性？
自近期战争爆发以来，全球金融市场笼罩在不确定性的迷雾中，但标普500指数的表现却出人意料地坚挺。尽管面临地缘政治动荡、油价飙升以及霍尔木兹海峡可能关闭的威胁，该指数较1月27日的高点仅下跌了约5%。这种韧性的背后，并非市场忽视了风险，而是企业盈利预期的持续增长抵消了估值回调的压力。同时，美国作为能源出口国的独特地位，使其在这一轮由能源危机引发的全球动荡中，不仅缓解了国内的衰退担忧，更支撑了美元的强势表现，使得美股成为了全球资金的相对避风港。
要点
- 1盈利预期支撑股价：分析师对2026和2027年企业盈利的乐观预期创下历史新高，有效对冲了市盈率的下滑。
- 2经济韧性超预期：尽管衰退概率从20%上调至35%，但市场对美国经济衰退的担忧远低于2022年。
- 3美元避风港效应：美国能源出口国的身份使其免受能源危机重创，吸引资金回流。
视角
行业分析师
普遍看好未来两年的企业盈利，将每股收益预期推向新高，认为战争对长期盈利影响有限。
市场观察家
警告战争可能比预期更持久，若霍尔木兹海峡长期关闭，10%-15%的股市回调风险依然存在。
全球投资者
由于欧洲和日本深陷能源进口困境，美股被视为更安全的资产，导致“重返全球”策略暂时受阻。
历史背景
回顾2022年俄罗斯入侵乌克兰期间，能源和粮食价格飙升引发了剧烈的衰退恐慌。当时标普500指数因市场担忧经济崩溃而进入熊市。然而，历史证明了美国经济的底色。在那次危机中，由于及时识别了经济的韧性，市场在当年10月成功探底。当前的局面与2022年有相似之处，但市场显然变得更加从容，衰退预期虽然有所抬升，但远未达到当时的恐慌程度。
“尽管油价飙升，但美国现在的衰退忧虑比2022年时要轻得多。”
盈利驱动力
标普500指数的抗跌性很大程度上归功于其前瞻性盈利（Forward Earnings）。目前，标普500成分股的综合前瞻盈利达到每股328.80美元的历史高点。即使市盈率从22.0倍降至20.2倍，企业盈利1.8%的增长也显著缓冲了估值6.8%的跌幅。
全球避风港
战争强化了美元的汇率价值。由于美国同时出口石油和天然气，高油价反而成为了美元的支撑点。相比之下，严重依赖能源进口的欧洲、日本及新兴市场经济体则更易受到冲击，这也是欧元和日元近期表现疲软的核心原因。
时间线
关键时间节点与市场反应
- 1
2025年12月7日
投资策略建议从“留守美股”转向“全球配置”。
- 2
- 3
2026年2月28日
战争正式爆发，市场不确定性陡增。
- 4
Q&A
Q：为什么分析师在战争期间依然上调盈利预期？
A：分析师可能认为当前的冲突是短期性的，或者认为美国大公司具备极强的转嫁成本能力。此外，中型股（S&P 400）和小型股（S&P 600）的盈利预期同样在攀升，显示出市场对整体商业环境的乐观。
Q：目前面临最大的风险点是什么？
A：如果战争演变为持久战，且霍尔木兹海峡持续关闭，导致油价长期维持高位，那么当前的乐观预期可能会被修正，重演2022年的衰退逻辑。
你知道吗？
自战争爆发以来，美国股市是全球MSCI指数中表现第二好的市场。在战争结束或油价大幅回落之前，这种“美股独强”的局面预计仍将持续。
来源
 | 标普500指数：战争之下，股票为何依然坚挺？ |