富兰克林收益投资首席投资官 Ed Perks 分享了他在富兰克林坦普顿三十余年的投资心得，重点探讨了在多变宏观环境下如何构建跨资产收益组合。他指出，固定收益市场已摆脱多年低迷重回舞台核心，投资者应利用可转债等工具追求“正向非对称性”，即在控制下行风险的同时捕捉上涨潜力。Perks 强调，成功的投资不在于预测短期催化剂，而在于深刻理解个人投资基因，并利用灵活的配置策略在政策波动中寻找具有安全边际的长期收益机会。
核心投资哲学：寻找非对称机会
Perks 的投资逻辑核心在于跨资产类别的灵活配置，尤其推崇混合型证券。
- 正向非对称性： 倾向于选择那些“下行风险有限，上行空间较大”的证券。
- 给等待付息： 坚持长期投资视野。在等待价值实现的逻辑过程中，通过股息或债息获得现金流回报。
- 跨资本结构分析： 同时审视公司的股票、债券和可转债。同一个公司，其债权的吸引力在某些时期可能远超股权，反之亦然。
“可转债是一个重要的定义时刻。你可以追求具有固定收益特性、同时与股权挂钩的混合证券，寻找那些在股价上涨时表现更好，在下跌时受损更轻的机会。”
固定收益：债券市场的回归
在经历了长期的零利率政策（ZIRP）后，Perks 认为债券已不再仅仅是股票的替代品，而是真正的价值来源。
- 配置重心： 目前看好机构抵押贷款支持证券 (MBS) 以及高信用等级的高收益债券 (BB/BBB)。
- 信用选择： 评级机构往往具有滞后性，通过基本面研究识别那些正在改善财务状况、有望上调评级的公司是获得超额收益的关键。
- 再投资风险： 随着利率进入下行周期，管理好资金回收后的再投资方向比单纯追求高收益率更重要。
权益资产：不只是公用事业
传统的收益型投资者往往局限于公用事业等防守型板块，但 Perks 提倡更广泛的视野。
- 利用结构化工具： 通过可转债或结构化权益工具，收益型基金也可以持有像 Amazon、Meta 或微软 这样的成长型公司头寸，从而在获取收益的同时参与科技增长。
- 价值依然存在： 尽管大盘科技股主导市场，但在医疗保健、工业和材料领域仍能找到估值合理且股息稳健的标的。
- 全球配置： 随着供应链近岸化（Nearshoring）和全球政策的变化，非美市场的配置价值正在提升，尤其是在美元走势波动的背景下。
警惕政策风险与私人信贷
Perks 对当前市场的某些趋势保持清醒的审慎态度。
- 政策是主旋律： 无论是财政、货币还是贸易政策（如关税），目前对市场的直接影响力已超过单纯的经济数据。
- 波动率陷阱： 目前 VIX 指数处于历史低位，反映出市场对潜在风险（如地缘政治、大选）的预期过于乐观。
- 私人信贷的隐忧： 虽然私人信贷市场增长迅速，但存在“波动性清洗”（即估值不透明导致的表面平稳）的问题。资本的大量涌入可能导致投资纪律的下降。
给投资者的职业与人生建议
作为一名在同一家公司效力超过 30 年的资深人士，Perks 强调了人文视角和自我认知的重要性。
- 保持同理心： 他回忆起职业早期为一位老妇人回复关于股息减少的亲笔信，提醒从业者：每一个数字背后都关乎普通人的生活。
- 尽早确立“投资基因”： 投资者应尽早发现自己适合哪种风格（是价值派、增长派还是收益派）。
- 不要过早专业化： 给年轻人的建议是先进入行业，多尝试不同的岗位，不要在起步阶段就限制了自己的可能性。
“华尔街是一个让你通过付出昂贵代价来发现‘自己是谁’的地方。你越早了解自己的本性，并据此进行投资，你就越能表现出色。”