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英伟达业绩“爆表”股价却大跌：AI投资的逻辑变了吗？
英伟达在近期交出了一份堪称完美的财报，2024财年营收达到创纪录的2159亿美元，同比增长65%。然而，亮眼的业绩并未能提振股价，反而在财报发布后的两天内下跌约9%。这种反差揭示了市场情绪的深刻转变：投资者不再满足于当前的爆发式增长，转而对2027年的不确定性感到焦虑。与此同时，华尔街开始担忧人工智能可能引发的大规模失业，以及AI基础设施建设是否已接近顶峰。尽管首席执行官黄仁勋强调AI正进化至“智能代理”和“机器人”的新阶段，但短期内资金正加速流向能源和价值股，英伟达正面临“基本面能否撑住估值”的严峻拷问。
要点
- 1增长焦虑：尽管2024年营收翻倍，但投资者对2027年约31%的预期增速感到担忧，疑虑增长是否已提前透支。
- 2就业恐慌：有研究报告预警AI将导致白领大规模失业，2028年美国失业率或超10%，引发市场心理从兴奋转为防守。
- 3重心转移：数据中心销售已占英伟达收入近90%，AI基础设施建设仍处于早期，但客户集中度高依然是核心风险。
- 4新增长点：黄仁勋指出AI正进入“智能代理”阶段，未来将拓展至机器人等“物理AI”领域。
视角
吉恩·蒙斯特 (Gene Munster)
营收加速已不再是主要的股价催化剂，现在的焦点是2027年的增长到底是什么样子。基本面能否支撑股价成了最大的疑问。
黄仁勋 (Jensen Huang)
我们正处于人工智能的拐点。AI不仅在进行模型训练，更在通过“智能代理”解决现实问题，未来机器人将是巨大的机遇。
华尔街分析机构
市场正在重新定价整个经济结构。能源股连续10周跑赢科技股，显示资金正从“资产轻”的模式转向“防御性强”的行业。
历史背景
英伟达通过早期的GPU创新，从一家游戏显卡公司进化为AI时代的霸主。其年度芯片更新策略让竞争对手难以逾越，构建了涵盖硬件、网络和软件的完整生态系统。
过去几年，英伟达的股价与利润同步飙升，成为了AI繁荣的代名词。但当数据中心业务占据总收入九成时，任何关于下游需求放缓的传闻都会引发剧震。
市场情绪与风格切换
当前的抛售不仅仅是因为对英伟达本身的质疑，更反映了华尔街对“AI大逃杀”的恐惧。这种焦虑导致了剧烈的板块轮动。2026年初，价值股的表现优于成长股12%，这是自2001年以来最强劲的年度开局。投资者开始怀疑，如果AI真的取代了大量人类工作，整体经济的购买力和稳定性将会受到何种冲击。
技术演进路径
英伟达正试图通过定义新的增长阶段来安抚市场。除了目前的模型训练，公司正押注于两个方向：
一是“智能代理”，即AI能够独立思考并解决复杂问题；二是“物理AI”，将人工智能注入机器人。这表明AI的应用广度才刚刚打开。
时间线
关键节点与趋势
- 1
2024财年
英伟达营收创下2159亿美元新高，增长65%。
- 2
本周财报后
由于2027年增长不确定性，股价在两日内下跌约9%。
- 3
2026年初
能源股连续10周跑赢科技股，市场风格发生显著切换。
- 4
2028年（预测）
若AI大规模替代人工，失业率可能突破10%。
Q&A
Q: 为什么业绩大幅超预期，英伟达股价反而下跌？
A: 市场已经消化了眼前的利好，现在的焦点转向了2027年。投资者担心目前的爆发式增长难以为继，且市场对AI造成的社会性失业存在恐慌情绪。
Q: 除了卖显卡，英伟达还有哪些护城河？
A: 英伟达已经建立了包括网络工具和企业软件在内的完整生态。黄仁勋强调的“智能代理”和“机器人”将是公司未来的核心增长驱动力。
你知道吗？
目前英伟达约90%的收入来自数据中心业务，而其中约一半的需求由少数几家大型云服务商（超大规模客户）贡献。这种高度的客户集中既是盈利保障，也是潜在的风险点。
来源
 | Gene Munster质疑英伟达大涨后抛售：‘基本面什么时候才能够撑得住？’ |
| 英伟达业绩亮眼，却难解AI焦虑：本周华尔街综述 |
 | 黄仁勋称AI领域迎来重大突破，这对英伟达意味着什么？ |