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SaaS巨头遭遇“AI大考”：恐慌性抛售后的估值重塑与反弹契机
近期，全球SaaS行业经历了一场被称为“SaaSpocalypse”的剧烈调整。ServiceNow、Snowflake以及Salesforce等行业巨头的股价普遍出现重挫，部分公司市值甚至在业绩创纪录的情况下遭遇腰斩。市场核心担忧在于生成式AI可能取代传统的软件订阅需求，从而削弱SaaS公司的核心价值。然而，深入分析显示，这种担忧可能被过度放大。这些巨头正积极将AI转化为增长动力而非阻碍，通过集成AI模型和强化自动化能力，试图从“AI受害者”转变为“AI受益者”。
要点
- 1业绩与股价严重脱节：ServiceNow和Snowflake等公司在营收创下历史新高的同时，股价却因AI叙事带来的恐惧而大幅下跌。
- 2AI角色的反转：管理层强调AI并非简单的替代者，而是需要底层工作流和数据管理平台支撑，SaaS巨头正成为AI落地的关键基座。
- 3财务防御与信心释放：Salesforce等公司通过上调股息、启动高达500亿美元的回购计划，向市场释放出基本面稳健的强烈信号。
- 4技术指标显示超卖：多只成分股的RSI指标已触及历史极值，分析师普遍看好其反弹潜力，部分目标价隐含一倍以上的上涨空间。
视角
市场看空方
担心AI将自动化软件的核心功能，导致企业客户不再愿意支付高额订阅费。谷歌等巨头推出的免费AI工具正威胁传统设计的护城河。
公司管理层
AI并不会取代企业编排，反而依赖它。企业在采用AI时，仍需要工作流协调、自动化层和系统集成，这正是SaaS平台的强项。
华尔街分析师
虽然短期增长指引趋于谨慎，但基础业务并未受损。机构投资者正在低位加仓，认为当前的抛售为长期布局提供了吸引人的风险收益比。
历史背景
自2025年夏季以来，SaaS板块进入了一段艰难的调整期。尽管许多公司在疫情后的数字化浪潮中站稳了脚跟，但生成式AI的爆发彻底改变了投资者的定价逻辑。随着ChatGPT等技术的普及，市场开始质疑传统软件的“护城河”是否依然稳固。在此背景下，即便财务报表表现优异，股价依然难以抵挡市场对未来不确定性的集体抛售。
AI：从威胁到助力的范式转移
对于SaaS公司而言，AI正在从一种竞争威胁演变为核心的赋能工具。Snowflake就是一个典型的例子，它正致力于将AI模型直接嵌入其数据栈中，使其成为AI推理的关键节点。
“AI本身就是软件，像Snowflake这样的公司正在全力拥抱它。它不仅管理着统一的跨云数据，更成为了企业数据与领先AI模型之间的直接接口。”
同样，ServiceNow正利用AI来增强其自动化能力，而非被AI取代。对于大型企业而言，AI模型本身无法独立运行，它需要连接到现有的业务流程中。这种“系统集成商”的地位，让传统SaaS巨头在AI时代依然拥有极高的粘性。
“安静”的执行力与底部信号
在最近的财报电话会议中，出现了一个有趣的现象：一些CEO变得异常“低调”。Salesforce的马克·贝尼奥夫减少了过去常用的宏大叙事词汇，转而关注财务细节和执行力。分析师指出，当这类个性鲜明的领导者停止炒作，往往预示着公司业务正经历从虚向实的转折，这通常是市场见底的重要信号。
时间线
板块动荡的关键节点
- 1
2025年夏季
ServiceNow等SaaS股价达到近年高位，随后开始因AI担忧而持续阴跌。
- 2
2026年2月初
Snowflake股价触及长期低点，但机构投资者开始加速进场买入。
- 3
2026年2月中旬
谷歌发布免费AI设计工具Nano Banana 2，导致Figma股价受竞品压力重挫。
- 4
2026年2月25日
Salesforce发布强劲财报并启动500亿美元回购，试图通过财务手段稳定市场预期。
Q&A
Q: 既然业绩一直超预期，股价为什么还会暴跌？
A: 这主要是因为叙事性恐惧。市场担忧AI会重塑整个软件生态，使目前的订阅模式失效。即使现在赚钱，投资者也担心其5到10年后的长期增长天花板被AI削平。
你知道吗？
尽管市场普遍悲观，但机构投资者对Snowflake的增持已持续一年以上。2026年初的抛售不仅没吓跑机构，反而引发了近几年来第三活跃的机构买入季，显示了大资金对该领域底部的认可。
来源
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