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Palantir：在争议与高估值中狂奔的人工智能巨头

2026-02-24

Palantir Technologies 作为人工智能领域的明星公司，其股价近年来飞速上涨，但也因此陷入了巨大的估值争议。这家公司正站在一个十字路口：一方面，其财务数据，特别是向商业领域的快速扩张，展示了惊人的增长潜力，让投资者兴奋不已；另一方面，其极高的市盈率和市销率让许多人联想到互联网泡沫时期的风险，认为其股价被严重高估。更复杂的是，Palantir 频繁卷入公共争议，例如其与政府移民机构的合作历史，以及在处理纽约市公共医院系统等敏感数据时引发的社会反弹。这些争议虽然涉及的合同金额不大，但产生的“摩擦”和声誉风险，可能为这家依赖高速增长来支撑其天价估值的公司埋下隐患。投资者因此面临一个难题：是相信其近乎垄断的市场地位和未来潜力，还是警惕其估值泡沫和潜在的监管阻力？

要点

1估值悖论：按照市销率等传统指标，Palantir 的估值处于历史高位，显得十分昂贵。但有观点认为，因其缺乏直接竞争对手，这种高估值是合理的。
2商业增长强劲：公司正成功地从政府承包商向企业服务平台转型，其美国商业收入实现了超过100%的惊人增长，这是支撑其股价的核心故事。
3声誉与摩擦风险：尽管与纽约医院的合同金额仅为400万美元，但引发的负面舆论和政治审查构成了“摩擦”风险，可能拖慢公司在医疗等高价值、高监管领域的扩张步伐。
4分析师看法不一：华尔街对 Palantir 的看法存在严重分歧，约40%的分析师给出“持有”评级，反映了市场对其高估值和未来不确定性的普遍疑虑。

视角

传统估值观点

将 Palantir 与其他软件公司比较，其市销率（P/S）和市盈率（P/E）等估值倍数明显偏高，甚至达到了类似互联网泡沫顶峰时期科技巨头的水平，这表明其股价可能被严重高估。

硅谷投资人（Chamath Palihapitiya）

大多数软件服务公司都在提供同质化产品，而 Palantir 几乎没有真正的竞争对手，客户一旦使用很难离开。它更像一个“垄断企业”，因此用传统方法来衡量其价值是错误的，它甚至可能很便宜。

市场风险分析

对于 Palantir 而言，真正的风险不是单个小合同的收入损失，而是争议带来的“摩擦”。这种摩擦会增加未来获取合同的难度，拖慢增长飞轮，从而威胁到支撑其高股价的“持续高增长”的信念。

估值悖论

关于 Palantir 价值的讨论呈现出两个极端。一方面，传统分析师通过财务比率得出结论，认为它“贵得离谱”。这种看法将 Palantir 放在众多软件公司中进行比较，其高昂的定价在图表上显得格格不入，充满了风险。但另一方面，一些深谙科技行业生态的投资人则提出了截然不同的看法。

他们认为， Palantir 的独特性使其无法被简单归类。它的产品（如 Foundry、Gotham）高度复杂且定制化，一旦融入客户（尤其是政府和大型企业）的核心业务流程，便难以替代。这种高客户粘性和缺乏直接竞争对手的状况，赋予了 Palantir 强大的定价权和可预测的未来现金流。在这种视角下，它不是一家普通的软件公司，而是一个拥有护城河的“品类定义者”。

“摩擦”的代价

尽管 Palantir 的财务增长数据非常亮眼，但投资者不能忽视“非财务”风险，尤其是其在公共领域引发的争议所带来的“摩擦”。纽约市医院的合同就是一个典型例子。虽然400万美元的收入对一家市值数千亿美元的公司来说微不足道，但它暴露了一个更深层次的问题：信任。

当一家公司处理的是如个人健康记录这类地球上最敏感的数据时，任何关于数据使用和公司背景的负面新闻都会被放大。这会导致法律团队要求更严苛的条款，审批委员会增加更多审查层级，合同续签变得更加困难。对于 Palantir 这样一只“为完美定价”的股票来说，任何可能减缓其商业扩张飞轮的因素都是巨大的风险。投资者所押注的，正是它能持续、顺畅地拿下下一个、以及未来十个大合同的能力。

Q&A

Q: Palantir 的股票估值是否过高？

A: 答案很复杂。按传统标准（如市销率），是的，它非常昂贵，让人想起互联网泡沫时期。但另一种观点认为，Palantir 几乎没有直接竞争对手，客户粘性极高，这使其具有类似垄断的地位，因此高估值是合理的。

Q: 为什么一份价值仅400万美元的合同会引起关注？

A: 合同金额本身不重要。重要的是它带来的“摩擦”。由于 Palantir 过去与政府机构的合作历史，其在处理公共医疗等敏感数据时会引发公众不信任和政治审查。这种负面关注可能会拖慢未来的销售流程，使合同续签变得更加困难。对于一只依赖持续高速增长来支撑其高估值的股票来说，任何减速的风险都非常重要。

你知道吗？

Palantir 的增长引擎依然强劲。其2025年第四季度美国商业收入同比增长了137%，这表明该公司正成功地从政府承包商转型为企业平台，这也是支撑其高估值的核心论据之一。

来源

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