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AI支出引发市场转向：科技巨头承压，小盘股迎来机遇
近期市场出现了一个显著变化：投资者对科技巨头在人工智能（AI）领域天文数字般的资本支出日益感到不安。这种担忧主要集中在两个方面：一是巨额投入可能侵蚀公司的利润率；二是通过合资企业等方式将庞大项目置于资产负债表之外，隐藏了真实的财务风险。例如，Meta一个价值270亿美元的数据中心项目就未被计入财报，引发了审计机构的质疑。这种不确定性导致资金开始从“漂亮七雄”等大型科技股流出，转向那些估值更具吸引力的小盘股。这一转变不仅仅是简单的资金轮动，历史上，小盘股的崛起往往预示着新一轮市场周期的开始和领导板块的更迭。
要点
- 1由于担心利润率受压和表外财务风险，投资者对科技巨头在AI上的巨额支出感到紧张。
- 2资金正从大型科技股轮动至估值处于历史低位的小盘股，后者对预期的降息也更为敏感。
- 3投资机会可能在于AI产业的“赋能者”（如数据中心供应商）和“应用者”，而非仅仅是大型开发者。
- 4历史数据显示，在美联储降息周期开始后的12个月里，小盘股的表现平均跑赢大盘股12个百分点。
视角
富兰克林邓普顿
“淘金热中，做卖镐和铲子生意的是个好时机。” 机会可能在于AI基础设施的供应商和应用AI提高效率的企业，而不是那些开发AI的巨头本身。
摩根大通
市场对科技股的抛售可能过于“一刀切”。一些拥有强大护城河和高转换成本的“AI韧性”公司，如微软，在回调后反而显现出投资机会。
高盛
历史规律显示，小盘股往往在经济扩张初期表现优异。在过去五次美联储降息周期中，小盘股的平均表现均大幅超越大盘股。
技术巨头的困境
科技巨头们正在向AI模型、芯片和数据中心投入数百亿美元，这种看似强势的扩张背后，却隐藏着新的风险。投资者开始怀疑，这些曾经的颠覆者如今是否正面临一种新型的“颠覆”——由无休止的资本支出驱动的利润压缩。当财务报表变得越来越复杂，风险变得越来越难以衡量时，市场的焦虑情绪便随之放大。
近期一次审计披露显示，Meta通过一家合资企业进行了一个价值270亿美元的数据中心项目，而该项目并未出现在公司的资产负债表上。这一做法引发了关于公司到底有多少杠杆和基础设施风险未被报告的疑问。
小盘股的结构性机遇
与大型股相比，小盘股的吸引力正在显现。目前，罗素2000指数的远期市盈率约为16倍，而标普500指数则为21倍，这一估值差距吸引了机构投资者的目光。此外，小盘股对国内经济和利率变化更为敏感。随着市场普遍预期美联储将在2026年降息，小公司的融资环境有望得到显著改善。同时，在基金经理的投资组合中，小盘股的配置比例仍低于长期平均水平，这意味着一旦资金开始轮动，由于其较低的持有基数，价格可能会迅速上涨。
Q&A
Q: 为什么科技巨头在人工智能上的巨额投入反而让投资者担忧？
A: 因为这种无休止的资本支出可能会挤压利润率。更重要的是，一些公司通过复杂的会计手段（如表外合资企业）来隐藏真实的债务和风险规模，这大大增加了投资的不确定性。
Q: 为什么说现在是关注小盘股的好时机？
A: 主要有几个原因：首先，它们的估值相对于大盘股处于历史低位。其次，它们对即将到来的降息周期更为敏感，融资成本有望下降。最后，目前机构投资者对小盘股的配置普遍不足，一旦资金开始流入，其上涨潜力巨大。
来源
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