近期公布的消费者价格指数（CPI）数据虽然显示通胀有所放缓，给市场带来了一丝乐观情绪，推动标普500指数上涨。但深入分析会发现，这次反弹更多是基于市场仓位的技术性调整，而非经济基本面的根本性改善。核心通胀率依然顽固，并未出现结构性的下降趋势，这意味着通胀问题还远未解决。目前，标普500指数正处于一个技术性的盘整阶段，虽然有突破新高的可能性，但由于缺乏强劲的企业盈利和持续的流动性支持，其后续的上涨动力仍然存疑。市场的目光正聚焦于即将发布的关键经济数据，这些数据将决定市场能否维持上涨势头，还是会因缺乏实质性利好而失去动力。
要点
- 1通胀降温但非结构性改变：最新的CPI数据虽略好于预期，但核心通胀率按月计算仍相当于3.6%的年化率，远高于目标。这只是通胀趋势的温和冷却，并非根本性的转变。
- 2反弹依赖流动性而非基本面：市场上涨主要是由空头回补和基金重新加仓等仓位调整驱动，并非因为企业盈利预期得到显著提升。依赖流动性的涨势通常难以持久。
- 3市场处于盘整期，等待催化剂：标普500指数正在高位横盘整理，这是一个健康的市场“暂停”。未来的突破需要新的宏观或盈利催化剂，否则上涨动能可能会逐渐衰减。
驱动力之辨：流动性 vs. 基本面
当前市场的一个核心问题是，推动价格上涨的真正力量是什么。最新的CPI数据发布后，市场看似上涨，但这更多是一场由流动性驱动的“战术性延伸”，而非基本面驱动的“可持续反弹”。
流动性可以推动战术性上涨，但可持续的牛市需要盈利增长的确认。
略微降温的通胀数据，目前还不足以从根本上改变企业的盈利前景。它没能显著降低企业利息支出，也未能有效重启住房需求或加速信贷创造。因此，这场反弹高度依赖于宽松的金融环境，而不是对未来经济增长的乐观预期。一旦流动性脉冲减弱，而基本面又未能跟上，市场的上涨势头就可能难以为继。
技术面分析：盘整待变
从技术结构来看，标普500指数的走势已经从扩张转向了压缩。指数在上升通道的顶部附近盘整，波动性收窄，动能指标降温——这是典型的“消化”而非“派发”特征。这本身不是看跌信号，而是一个健康的暂停。市场运行通常遵循“脉冲-盘整-脉冲”的序列，目前正处于盘整阶段。向上突破需要成交量、市场广度和盈利预期的共同支持。虽然市场很可能再次尝试向上突破，但这次突破的“内功”——即内部强度——将受到更严格的审视。
时间线
本周关键经济事件
- 1
周三
美国建筑许可数据发布。该数据是房地产活动的先行指标，将揭示需求是稳定还是在降温，从而影响市场对“软着陆”的预期。
- 2
周三
新西兰央行利率决议。虽不直接影响美股，但其政策基调会影响全球流动性预期和风险偏好。
- 3
周五
密歇根大学消费者信心指数公布。该指数是未来消费行为的代表，其强弱将决定市场对需求放缓还是经济强韧的叙事方向。
Q&A
Q: CPI数据好转，为什么还说市场上涨的持续性存疑？
A: 因为这次通胀降温的程度很有限，核心通胀率依然很高，没有出现结构性的改善。市场的上涨更多是基于短期仓位调整和对政策宽松的预期，而不是企业盈利前景的实质性改善。一个依赖流动性而非基本面增长的上涨，其基础是不稳固的，每一次后续的上涨都需要更强的动力。