尽管一月非农就业数据表面强劲，新增岗位和薪资均有增长，但对 2025 年的年度数据进行了历史性的大幅向下修正。这揭示了劳动力市场实际上比之前预期的要脆弱得多，就业增长也过分集中于少数几个领域。虽然短期内经济衰退的风险不高，但市场已经出现明显的压力和裂痕。
表面强劲的数据
最新的非农就业报告呈现出喜忧参半的景象，无论看涨还是看跌，都能从中找到支持自己观点的数据。
- 就业人数： 1 月份非农就业总人数增加 13 万，是市场普遍预期的两倍。
- 失业率： 降至 4.3%，失业人数为 740 万。
- 薪资增长： 平均时薪上涨 0.4%，达到 37.17 美元。
这些数据也可能受到季节性因素的扭曲，例如教育领域因新学期开学、建筑业因天气原因导致的裁员调整，使得数据看起来比实际情况更好。
真正令人担忧的信号
最大的意外来自于对 2025 年全年的基准数据修正。
2025 年全年新增就业岗位总数被大幅下调至仅 18.1 万。这次向下修正的幅度高达 89.8 万个工作岗位，是有记录以来第二大的负向调整，仅次于 2009 年金融危机时期。
修正后的数据显示，2025 年劳动力市场在 1 月、6 月、8 月和 10 月这四个月份中实际处于收缩状态。这表明，随着 2020-2021 年大规模财政刺激政策的效果逐渐消退，美国经济的降温速度比之前想象的要快。
结构性问题凸显
就业增长的范围极度狭窄，这进一步加剧了市场的脆弱性。
- 在一月份新增的 13 万个岗位中，医疗保健和社会援助领域几乎贡献了全部增量（占 95%）。
- 这种“低招聘、低解雇”的环境可能是导致消费者信心下降的原因之一。
我的核心观点是，劳动力市场正显示出裂痕和压力迹象；尽管股市创下历史新高，但就业市场看起来越来越脆弱。
虽然目前预测 2026 年上半年经济衰退的概率约为 25%，下半年接近 40%，整体概率不算高，但如果出现更多的经济失误，衰退仍可能成为现实。如今，解读就业报告比以往任何时候都更具挑战性。