人工智能（AI）的快速发展正从乐观预期转向深刻的不确定性，引发了软件股的抛售潮。投资者开始担忧 AI 可能会颠覆依赖无形资产的商业模式，这可能导致资本重新青睐受影响较小的传统“老经济”行业。这种不确定性加剧了投资风险，并重新点燃了关于主动选股与被动指数投资的辩论，预示着未来市场将面临更大的行业分化和持续波动。
从乐观到不确定：AI 引发的市场动荡
近期，由于一款 AI 办公助手的发布，大量软件公司的股价出现了迅速而猛烈的下跌。这标志着市场情绪已经从 AI 乐观主义 转向了 AI 不确定性。这种不确定性不仅关乎巨额资本投入能否见效，更在于哪些企业的商业模式会因 AI 的下一步发展而受到实质性冲击。
这种恐惧情绪正在改变投资者对风险的看法，特别是对于那些依赖 无形资产 和曾被认为护城河很深的公司。
当你活在对 Anthropic 或 OpenAI 下一次产品发布的恐惧中时，投资会变得异常艰难。
真实资产的回归？
一个看似反常的潜在影响是，投资者可能会重新青睐 “老经济”股票。在过去十几年里，市场一直偏爱以美国科技公司为代表的新经济企业，而冷落了资源、金融和公用事业等传统行业。
然而，在一个充满不确定性的世界里，投资者的偏好可能正在改变：
- 软件公司的模式更易受损：相比于一家矿业公司，AI 似乎更容易颠覆一家软件公司的商业模式。
- 有形资产更可靠：投资者可能开始更加看重“真实的东西”，而减少对“虚无缥缈的东西”的估值。
- 无形资产的风险：一些投资者可能会发现，他们所投资公司的无形资产之所以“无形”，可能仅仅是因为它们从未真实存在过。
主动投资 vs. 指数投资：一场新的辩论
AI 带来的颠覆性影响，也为 主动管理 和 被动指数投资 的长期争论增添了新的论据。
主动投资支持者认为： “AI 将在赢家和输家之间划出巨大的鸿沟。真正了解企业和行业的投资者将因此脱颖而出。”
指数基金支持者认为： “没有人能可靠地预测谁会受益、谁会受害，这使得集中选股比以往任何时候都更加危险。押错的代价从未如此之高。最好的策略是拥有所有公司，确保你不会错过最终的赢家。”
无论哪种观点正确，一个不可否认的事实是，AI 将导致更剧烈的行业分化和市场波动。一些商业模式会受到严重负面冲击，而另一些则会从中受益。投资者需要为未来的不确定性做好准备，因为只有时间才能揭示，当前的动荡是源于暂时的疑虑，还是代表着真正而深刻的变革。