人工智能（AI）革命正日益清晰地划分出市场的赢家与输家。一方面，越来越多跨行业的公司通过应用 AI 获得了可量化的经济收益，其股价表现也超越了市场平均水平。另一方面，AI 正在颠覆传统软件行业，导致相关公司股价大幅下跌。在宏观经济层面，就业增长放缓，消费者信心低迷，但支出保持稳定，整体经济增长趋缓，市场波动加剧。然而，企业盈利仍是股市的长期驱动力，投资者需在关注风险的同时保持长远眼光。
AI 革命中的赢家与输家
尽管 AI 竞赛尚处早期，但谁能最终胜出，我们正看得越来越清楚。关键不再是讨论 AI 的潜力，而是关注那些能从 AI 中获得 实际经济回报 的公司。
- 真正的赢家： 研究显示，那些在财报中提及 AI 驱动的投资回报（ROI）或经济收益 的公司，其股价表现明显优于大盘。自 2017 年以来，这些公司每年的超额回报率分别达到了 5.2% 和 4.8%。
- 应用领域广泛： 这些收益并非局限于科技巨头，而是遍布于消费营销、医疗、汽车自动化、广告、客户支持和供应链等多个行业。
- 数据证明趋势： 报告 AI 带来实际收益的公司数量已从几乎为零激增至数百家，这表明 AI 的价值正在从理论转向实践。
令人鼓舞的是，各行各业的公司正通过应用 AI 获得真正的经济价值。
软件股正遭受重创
AI 的崛起也带来了输家，其中 软件行业 受到的冲击尤为明显。AI 工具的普及颠覆了该行业的传统商业模式。
- 商业模式被颠覆： 很多公司现在可以利用 AI 低成本地开发内部定制化应用，而不再需要为第三方软件支付高昂的许可费。
- 股价大幅下跌： 近期，软件及相关行业的股票遭到重创。例如，一款能为律师自动执行任务的 AI 工具发布后，引发了软件、金融服务等行业股票市值的巨额蒸发。
- 私募股权面临风险： 软件行业一直是私募股权公司的热门投资目标。随着传统软件即服务（SaaS）模式受到冲击，这些投资也面临巨大风险。
宏观经济现状：喜忧参半
当前的经济数据呈现出一幅复杂的图景，增长与风险并存。
- 劳动力市场降温： 职位空缺数量降至 2020 年以来的最低点，招聘率也在走低。不过，裁员率仍处于历史低位。人们主动离职的意愿下降，这可能意味着对工作更满意，或外部机会减少。
- 消费者行为矛盾： 消费者信心指数仍然低迷，但信用卡消费等硬数据表明 实际支出依然坚挺。这种言行不一的现象显示，尽管人们感到担忧，但财务状况尚可支持消费。
- 制造业和服务业放缓： 尽管两大行业的调查数据仍显示增长，但增速已有所放缓。报告指出，工厂产出超过了新增订单，这可能导致库存积压，并带来未来生产放缓的风险。
- 长期前景依赖盈利： 尽管短期市场波动剧烈，但股票市场的长期走势终将由 企业盈利 决定。目前，许多公司通过提高效率和利用 AI 等技术实现了“经营杠杆”，即少量销售增长就能带来强劲的盈利增长。
波动市场中的投资智慧
在充满不确定性的市场中，回归基本原则至关重要。
从长远来看，投资者的整体回报会随着交易频率的增加而减少。 — 沃伦·巴菲特
- 股价终将跟随盈利： 从历史上看，企业利润年均增长约 8%，股市长期来看也会跟随这一趋势。短期波动难以预测，但长期增长的逻辑依然成立。
- 市场下跌是常态： 大幅回调是投资过程中的正常组成部分。自 1950 年以来，标普 500 指数平均每年都会经历 14% 的最大回撤。对此应有心理准备。
- 时间是最好的朋友： 从历史数据看，持有股票的时间越长，获得正回报的概率就越高。在任何一个 20 年的周期里，标普 500 指数从未出现过负回报。
- 跑赢市场极其困难： 大多数主动型基金经理长期来看都无法跑赢市场指数。这部分是因为市场回报往往由少数表现极佳的股票驱动，选对它们非常困难。