在2023年下半年，房利美和房地美通过削减短期投资来增持了约590亿美元的机构抵押贷款支持证券（MBS），并使用衍生品管理利率风险。展望未来，两大机构计划增购2000亿美元MBS，这将可能迫使它们大幅增加债务发行。自该计划宣布以来，作为MBS最大持有者的商业银行已开始减持其MBS头寸，这反映出它们对利差收窄的敏感性，以及2023年因利率风险管理不善而遭受重大损失后变得更加谨慎的态度。
2023年下半年GSE的资产组合调整
房利美和房地美在2023年下半年对其资产组合进行了显著调整，其核心操作是增持长期资产，同时削减短期资产。
- 增持MBS： 两大机构合计增加了约 590亿美元 的机构MBS持有量。
- 减持流动性资产： 与此同时，其“企业运营与流动性”（COL）投资组合减少了约 690亿美元。
- 资金来源： 数据表明，增持MBS的资金主要来源于其短期投资组合的到期或出售。
- 风险管理： 两大机构使用利率互换等衍生工具来对冲增持长期资产所带来的 利率风险。
2024年购债计划及其融资挑战
GSEs计划在2024年进一步购买 200亿美元 的MBS，但这将带来新的融资问题。
由于监管和流动性管理政策的限制，GSEs不太可能大幅削减其剩余的2220亿美元COL投资组合。因此，为支持新的购买计划，它们几乎肯定需要：
- 大幅增加债务发行。
- 增加短期债务的发行量。
- 加大对利率互换等衍生品的使用，以管理新增MBS投资组合的利率风险。
目前尚不清楚新增债务将以短期还是长期为主。如果大幅增加长期债务发行，可能会对GSE的债务利差产生影响。
商业银行的初步反应
商业银行是机构MBS的最大持有者，因此它们的反应至关重要。自1月9日GSE宣布购债计划以来，银行的MBS持有量出现了下降。
- 数据显示： 根据美联储H.8报告，未经季节性调整的数据显示，从1月7日到1月21日，银行的MBS持有量 减少了86亿美元。
- 主要动机： 鉴于当前利差水平较低，银行进一步减持MBS并不令人意外。
银行减持背后的历史教训
银行当下的谨慎行为，与2023年银行业危机的惨痛教训密切相关。
在疫情期间，银行吸收了大量低息或无息的短期存款，并用这些资金大规模购买了低收益的机构MBS。然而，许多银行并未对冲由此产生的利率风险敞口，部分原因是它们被美联储当时错误的“前瞻性指引”所误导。
当利率开始大幅上升时，许多银行在其MBS和国债持仓上经历了巨大的市值损失，同时一些银行也遭遇了大规模的存款外流。这最终导致了2023年的银行业危机。这一事件的主要教训之一是，银行业监管机构过去没有足够重视许多银行的利率风险。他们现在对此给予了更多关注。
因此，当前银行对MBS利差收窄的迅速反应，反映出在经历去年的动荡后，它们对 利率风险的管理变得更加敏感和审慎。