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AI浪潮下的软件股震荡：巨头与新贵的机遇与挑战
近期，由于市场担心人工智能（AI）可能颠覆现有商业模式，整个软件行业正经历一场剧烈的抛售潮。以微软、Figma为代表的科技巨头股价大幅下挫，投资者对其高昂的AI投入和未来的回报率产生疑虑。尽管微软的云计算业务Azure增长强劲，并且通过持有OpenAI等公司的股份占据了有利位置，但其自家的AI产品（如Copilot）商业化进程却不尽如人意，付费转化率远低于预期。与此同时，像Anthropic这样的AI初创公司凭借其创新和敏捷性，推出了更具吸引力的产品，对传统软件巨头发起挑战。这种“小快灵”胜过“大规模”的现象，迫使市场重新评估各大公司的AI战略。对于投资者而言，这场震荡既揭示了风险，也可能为那些基本面稳健、估值趋于合理的公司提供了逢低买入的机会。
要点
- 1由于担心人工智能将颠覆传统软件业务，微软、Figma等软件公司的股价普遍下跌。
- 2微软虽因巨额AI资本支出引发市场担忧，但其云计算业务Azure依然保持强劲增长，并持有OpenAI和Anthropic的关键股份。
- 3AI初创公司Anthropic凭借其创新的Cowork工具，在实用性上超越了微软的Copilot，后者的付费用户转化率仅为3%，显示出大公司在AI产品商业化上遇到的挑战。
- 4市场情绪对整个板块造成压力，即使是像Figma和多邻国这样基本面尚可的公司，也因行业性的悲观情绪和自身特定问题（如高管离职）而股价大跌。
当前的市场情绪复杂，既有对技术变革的恐惧，也有对龙头企业基本面的重新审视。不同角度的分析揭示了这场动荡背后的多重逻辑。
视角
悲观投资者
人工智能可能让企业绕过昂贵的订阅软件，自行开发工具，从而颠覆整个SaaS行业。许多软件股估值过高，在增长潜力受疑时，缺乏坚实的现金流支撑，因此抛售是合理的避险行为。
微软支持者
微软是AI浪潮的主要受益者。其云业务Azure是AI模型训练和运行的基础设施，增长迅速。同时，对OpenAI和Anthropic的战略投资使其能分享AI革命的红利。当前股价下跌，提供了一个买入良机。
行业观察者
小型初创公司（如Anthropic）展示了惊人的创新速度，它们的产品更能解决用户痛点。这表明，在AI时代，庞大的规模不一定是优势，敏捷和专注同样关键。微软等巨头需要调整策略，否则有落后的风险。
AI投资的双刃剑
微软在人工智能领域的巨额投入，展现了其决心，但也成为一把双刃剑。一方面，激增的资本支出为Azure云平台提供了强大的算力，满足了市场对AI训练和推理的旺盛需求，推动了业务增长。另一方面，这种投入也带来了巨大的财务压力。
财报显示，微软的资本支出（包括融资租赁）同比增长了66%，达到375亿美元，这侵蚀了公司的自由现金流，并引发了市场对其“过度支出”于AI基础设施的担忧。
更关键的是，高昂的投入并未立即转化为受欢迎的商业产品。其寄予厚望的Microsoft 365 Copilot付费转化率极低，说明将AI功能成功变现的路径并不平坦。这让投资者质疑，巨额投资是否能带来相应的回报。
市场情绪与基本面
在当前的抛售潮中，许多公司的股价与其基本面出现了脱节。Figma就是一个典型例子。尽管公司业务增长高效，在产品设计领域处于领先地位，华尔街分析师也大多维持对其的积极评级，但其股价依然因整个软件板块的悲观情绪而大跌。投资者担心的不是Figma本身，而是AI是否会让其核心业务变得无足轻重。同样，语言学习应用多邻国（Duolingo）也因用户增长放缓的担忧和CFO的离职而股价暴跌，尽管它仍然保持着高收入增长和盈利能力。这表明，当宏观叙事（AI颠覆）主导市场时，个别公司的优秀基本面很容易被忽视。
Q&A
Q: 为什么市场对软件股如此悲观？
A: 核心原因是对未来的不确定性感到恐惧。投资者担心，生成式AI的普及可能使公司能够用更低的成本自己构建工具，从而不再需要为Figma、Adobe等专业设计软件或各种SaaS服务支付高昂的订阅费。这种“颠覆性”威胁，加上许多软件股此前的高估值，共同导致了板块的集体下跌。
你知道吗？
尽管微软大力推广其AI助手Copilot，但在其4.5亿Microsoft 365付费商业席位中，只有约1500万（约3%）的用户愿意为这项AI功能额外付费。这揭示了即便是科技巨头，将前沿AI技术转化为用户愿意买单的实用产品也面临巨大挑战。
来源
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