迪士尼公司在2026财年第一季度交出了一份复杂的成绩单。虽然总收入稳健增长了5.3%，达到260亿美元，显示出公司整体业务，特别是主题公园和体验部门的强劲势头，但利润却面临显著压力。由于有线电视用户流失、节目制作和体育版权成本上升，以及在新邮轮和乐园项目上的大量投资，公司的娱乐和体育部门运营利润大幅下滑。这种“增收不增利”的局面导致财报公布后股价下跌超过7%。尽管如此，公司管理层重申了全年增长的指引，预计下半年业绩将强劲反弹，并计划进行大规模股票回购。市场对这份财报的解读也出现分歧，有人担忧传统业务的困境，也有人看到了流媒体和体验业务蕴含的长期潜力。
要点
- 1收入稳健增长：第一季度总收入同比增长5.3%至260亿美元，所有业务板块均实现增长，其中体验部门表现尤为出色，客流量和消费额均有提升。
- 2利润面临压力：受有线电视业务下滑及成本上升影响，娱乐部门运营利润暴跌35%，体育部门也下滑23%，导致调整后每股收益下降7%。
- 3投资影响短期收益：公司在主题公园扩建、新邮轮线下水等方面的资本支出增加，虽然短期内影响了现金流和利润，但为未来的收入增长奠定了基础。
- 4前景依然乐观：管理层确认了全年调整后每股收益实现两位数增长的指引，并计划回购约70亿美元股票，显示了对公司未来的信心。
视角
乐观派观点
财报证实了由CEO鲍勃·艾格领导的转型正在取得成效。尽管短期利润受投资影响，但调整后收益超出预期，公司重回增长轨道，并且资本回报计划（股息和回购）可靠且正在加速。
谨慎派观点
“掐线潮”（cord-cutting）正持续侵蚀迪士尼的利润。传统的有线电视网络和体育网络（如ESPN）正因用户流失和高昂的版权成本而陷入困境，这是导致公司利润下滑的主要原因。
潜力派观点
市场可能忽视了流媒体业务的增长势头和长期盈利潜力。随着主题公园业务的蓬勃发展和电影业务的复苏，如果流媒体未来能提高利润率，迪士尼将成为一台真正的“盈利机器”。