2025年，美元持续走弱，导致国际股票市场的表现优于美国。其主要原因是美国推行的关税和防御性政策引发了贸易伙伴的不满，促使海外投资者将资金撤出美国，转而投资于本国资产。这种“资金回流”现象使得多种主要货币对美元升值，虽然这并不意味着美元的储备货币地位会终结，但当前政策引发的紧张关系值得关注，且短期内不太可能出现逆转。
国际股市反超美国
2025年是国际股票市场终于赶上并超越美国的一年。自金融危机以来，美国经济和股市一直领先全球，但去年情况发生了重大变化。
- 国际股票市场涨幅超过 33%，大约是美国市场涨幅的两倍。
- 相比之下，美国的标普500指数甚至纳斯达克100指数表现落后。
这背后有一个直接原因：美元汇率跌至 2017年以来的最低点。2025年，几乎所有主要货币兑美元都出现了升值。
美元疲软的背后：政策与贸易伙伴的反应
美元的疲软并非偶然。这与美国的政策直接相关，美国的贸易伙伴对关税和防御政策感到非常不满。
在一个紧密相连的全球经济中，即使我们的贸易伙伴没有我们这样的财富水平，他们也并非没有选择。他们不支持“美国优先”的政策，并正在采取相应的行动。
这种不满情绪引发了2025年全年持续的 “资金回流” (Repatriation Trade) 趋势。海外投资者，包括私人资本、主权财富基金等，决定降低对美国的投资风险。
- 第一步: 出售他们在美国持有的部分资产。
- 第二步: 将获得的美元兑换成本国货币，如欧元、英镑、日元等。
- 第三步: 将资金带回国内，并购买本地的股票和债券。
当利率和美元走势脱钩时，通常意味着有不寻常的事情正在发生。
这就是当你的贸易伙伴和安全伙伴对你的政策不满时会发生的事情——他们用自己的资金来投票。
历史重演与市场信号
当前的情况与2017年惊人地相似，那一年美元也大幅下跌。
- 2025年: 美元下跌 9.2%。
- 2017年: 美元下跌 9.9%。
这两年都恰逢特朗普总统任期的第一年，都涉及了关税政策，并且都疏远了贸易伙伴。
未来展望：担忧但非末日
这并不意味着美元作为全球储备货币的时代即将结束，也不是美国主导的和平时代的终结。然而，这种情况确实 值得担忧。
如果你恶劣地对待贸易伙伴，他们不会坐视不管，而是会做出回应。他们将一部分资本撤回本国，使得他们本国市场的表现远超美国市场。
至于这种情况会如何改变，目前看来，除非最高法院迫使政府改变政策，否则现行的路线不太可能逆转。