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微软AI支出引发市场震荡，科技股集体承压

2026-01-29

尽管微软公布了超出华尔街预期的季度营收和利润，但其股价依然遭遇了自2020年疫情以来最严重的大幅下挫，单日跌幅接近12%，市值蒸发超过4000亿美元。市场的恐慌并非源于当前的业绩，而是对未来的担忧。投资者主要聚焦于两大问题：一是微软核心云业务Azure的增长速度出现放缓迹象；二是为了支持人工智能的发展，其资本支出（CapEx）同比激增了超过60%。这种“先烧钱，后盈利”的AI投资模式让市场感到不安，担心巨额投入无法迅速转化为相应的利润。这场由微软引发的震荡迅速蔓延至整个科技板块，特别是软件行业，多家公司股价应声下跌，显示出投资者对生成式AI带来的成本压力和商业模式不确定性的普遍忧虑。

要点

1股价暴跌：微软股价下跌约10%-12%，创下近年来最大单日跌幅，市值蒸发逾4400亿美元。
2核心忧虑：市场担忧其云业务Azure增速放缓，以及为发展AI而激增的资本支出，对其投资回报率产生疑虑。
3行业冲击：事件引发软件股普遍大跌，iShares软件ETF指数进入熊市区间，纳斯达克指数承压。
4情绪转变：投资者对AI“先投入、后盈利”的模式失去耐心，开始将以OpenAI为代表的生成式AI视为一种潜在的系统性风险。

视角

CNBC主持人 Jim Cramer

“这是软件的崩溃和硬件的崛起，这令人震惊。”

Morning Brew创始人 Austin Rief

他将微软约45%的未来云合同与OpenAI直接挂钩这一事实描述为“不祥的”信号，认为这是一种过度集中的风险。

ServiceNow首席执行官 Bill McDermott

他认为AI不会取代软件供应商，反而会推动对企业工作流程软件的需求，因为公司需要可靠的系统来管理和应用AI技术。

争议焦点：AI的成本与回报

这次市场动荡的核心，是投资者与科技巨头之间关于AI投入成本和产出回报的认知差距。科技公司强调为未来布局，而投资者则更看重眼前的投资回报率。当支出急剧攀升，而短期收益却不明确时，市场的担忧情绪便会集中爆发。

微软透露，其资本支出在最近一个季度飙升了66%，达到375亿美元，并且承认其中很大一部分用于CPU和GPU等“短期”资产。与此同时，其关键的云业务增长却略有放缓。

此外，市场对行业内所谓的“循环”融资模式也越来越持怀疑态度。即科技巨头向AI初创公司（如OpenAI）注资，而这些初创公司又将大部分资金用于购买巨头的云服务。这种模式使得收入增长的真实性受到质疑，投资者担心这只是资本的游戏，而非可持续的商业模式。

市场连锁反应

微软的暴跌并非孤立事件，它像一枚石子投入湖中，激起了整个科技板块的涟漪。由于担心AI可能颠覆现有商业模式或带来巨大的成本压力，软件行业成为重灾区。包括ServiceNow、Salesforce、SAP和Oracle在内的多家知名软件公司股价均出现大幅下滑，iShares软件行业ETF基金也因此跌入熊市。然而，市场反应并非全然悲观。例如，Meta因其广告业务带来的强劲收入预测而股价大涨，而皇家加勒比邮轮等非科技股也因良好的业绩指引而受到追捧。这表明投资者并非在抛售一切，而是在重新评估不同公司的风险和增长潜力。