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微软财报喜忧参半：订单激增但巨额AI投入引发市场担忧
微软最新财报显示，其云业务季度收入首次突破500亿美元，未完成订单更是激增至6250亿美元，这主要得益于和OpenAI的深度合作。尽管整体收入和利润超出预期，但投资者却感到不安。原因是微软的云平台Azure收入增速有所放缓，同时公司为建设AI基础设施投入了巨额资金。这种高支出与增长放缓的组合，让市场担心微软未来的盈利能力和投资回报。财报公布后，微软股价应声下跌，反映出华尔街对其AI战略的复杂情绪。管理层则呼吁投资者着眼长远，将当前的支出视为对整个AI生态的必要投资。
要点
- 1业绩强劲但股价下跌： 季度总收入达813亿美元，利润超预期，但股价盘后却下跌近5%，反映市场对未来的担忧。
- 2Azure增长放缓： 核心云业务Azure增长率从40%降至39%，主要原因是AI硬件供应不足，需求超过了可用算力。
- 3资本支出激增： 为建设AI“超级工厂”，微软上半年资本支出高达724亿美元，远超预期，用于购买GPU等芯片和建设数据中心。
- 4订单积压翻倍： 未完成订单（RPO）总额翻倍至6250亿美元，其中与OpenAI的合作是主要驱动力之一。
这份财报揭示了市场中两种截然不同的观点，一方是担忧成本的投资者，另一方是着眼未来的微软管理层。
视角
投资者与分析师
核心担忧是投资回报率。资本支出增长速度超过了Azure的收入增长速度，这是一个值得警惕的信号，让人怀疑巨额投入能否带来相应回报。
微软管理层
巨额支出并非全部用于Azure，还包括支持Copilot等其他AI产品。应将这笔投入视为对整个AI生态的长期研发投资，而非简单地与Azure的短期收入挂钩。
争议焦点
当前市场的核心矛盾在于，尽管微软的整体业绩非常亮眼，但其为AI竞赛投入的资金规模实在惊人。投资者看到的是不断攀升的成本和略显疲态的Azure增长数据，这自然会引发对“这笔钱花得值不值”的疑问。
本质上，投资者担心的是，他们可能看到了第一个危险信号。当资本支出增长快于收入增长时，人们就会从根本上关注这笔投资的长期回报率。
微软解释称，增长放缓并非需求不足，而是产能瓶颈。但这种“有需求却无法满足”的状况，使得未来的收入转化存在不确定性，加剧了市场的忧虑。
战略布局
面对挑战，微软并未单纯依赖购买硬件，而是通过多项战略举措试图掌控AI产业链的更多环节。公司推出了自研的AI芯片Maia 200，旨在为特定任务提供更低成本、更高效率的计算方案，减少对外部供应商的依赖。
同时，微软在合作上也采取了“多条腿走路”的策略。除了深化与OpenAI的财务和技术绑定外，公司还向另一家AI初创公司Anthropic投资，并推动Copilot等自家AI应用在更广泛的场景落地，以构建一个更多元、更稳固的AI生态系统。
Q&A
Q: 既然市场对AI的需求如此旺盛，为什么微软Azure云业务的增长反而放慢了？
A: 根本原因在于硬件供应瓶颈。构建AI服务需要大量的专用芯片（如GPU），而目前全球范围内这类硬件的供应都非常紧张。微软虽然投入巨资采购，但其数据中心的扩建速度仍跟不上客户需求的增长速度，导致“有生意做不了”，从而限制了收入的快速增长。
你知道吗？
微软与OpenAI的关系远比想象中更深。根据财报披露，微软目前持有OpenAI营利性实体约27%的股份。此外，在微软高达6250亿美元的未完成云服务订单中，约有45%与OpenAI直接相关。这既展示了AI合作带来的巨大潜力，也暴露了其收入对单一伙伴的高度依赖风险。
来源
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