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金价飙升与美元困境：全球经济新格局下的避险选择
近期，黄金价格突破历史新高，而美元汇率持续走弱，这一现象引发了市场对全球经济格局变化的广泛讨论。美国总统特朗普支持弱势美元以刺激出口，但这加剧了外界对美元作为全球储备货币地位的担忧。在这种背景下，投资者纷纷涌入黄金市场寻求避险，同时，各大金融机构也开始重新评估黄金的长期价值。黄金的角色正在从单纯的美元反向投资品，转变为对冲更深层次的结构性宏观风险的战略资产，其背后驱动力包括全球“去美元化”趋势、日益增长的政府债务和持续的地缘政治紧张局势。
要点
- 1金价创下历史新高，主要原因是美元走弱以及投资者对宏观风险的担忧。
- 2特朗普的弱美元政策旨在提振出口，但可能动摇美元的全球储备货币地位，引发市场不安。
- 3黄金的角色正在演变，从传统避险工具转变为对冲系统性不确定性和政策可信度风险的战略资产。
- 4与黄金的强势表现相反，比特币价格在过去一年中下跌超过13%，其避险属性受到质疑。
视角
瑞银 (UBS)
美元不太可能一夜之间失去储备地位，但其市场份额正在流失。弱势美元背后的风险是“美国相对衰落”的叙事，这会影响全球资本流动。
德意志银行 (Deutsche Bank)
此轮金价上涨由结构性需求驱动，而非短期市场恐慌。外汇储备管理者、寻求非美元资产的投资者以及持续的地缘政治风险是主要推手。
Convera
反复无常的美国政策制定，增加了美元的风险溢价，促使投资者轮动出以美元计价的资产或对其进行对冲。
当前的市场动态不仅仅是简单的此消彼长，其背后反映了更深层次的全球经济结构性变化。
“去美元化”趋势
全球范围内降低对美元依赖的趋势正在悄然加速。一个重要催化剂是地缘政治风险，例如2022年约三千亿美元的俄罗斯主权资产被冻结，这让许多国家的外汇管理者意识到“司法管辖权风险”是真实存在的。为了分散风险，各国央行正积极增加黄金储备。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，美元在全球外汇储备中的份额已降至56%以下。这种结构性转变意味着，即使是很小的资产配置调整，也可能导致数千亿美元的资金流向黄金等非主权负债资产。
结构性风险的对冲
黄金的强势并不仅仅因为美元疲软，它越来越被视为对冲长期系统性风险的工具。这些风险主要来自两个方面：
其一是不断膨胀的政府债务。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，美国高达38.4万亿美元的国债是“不可持续的”。放眼全球，总债务已达到惊人的251万亿美元，占全球GDP的235%。
其二是持续的地缘政治分裂和贸易格局重塑。在这样一个稳定性不再被视为理所当然的环境中，黄金的价值更多地体现在其作为投资组合的“压舱石”作用上，而非仅仅是对短期利率或汇率波动的反应。
Q&A
Q: 为什么在美元走弱的同时，美国股市还能创下新高？
A: 这反映了交易员的一种策略性押注。他们认为，弱势美元可能通过降低出口成本来提振美国公司的盈利，从而利好股市。但为了防范这种策略失败或美元信誉受损的风险，他们同时买入黄金作为保险。不过值得注意的是，对于外国投资者而言，美元贬值会侵蚀其美股投资的收益。
Q: 黄金大涨，被视为“数字黄金”的比特币表现如何？
A: 表现不佳。在金价飙升的同期，比特币价格在过去12个月里下跌了超过13%。这使得市场对其作为避险资产的地位产生了怀疑，甚至有分析师提出了“黄金是新的比特币吗？”这样的疑问，凸显了两种资产在当前市场环境下的表现分化。
你知道吗？
为了应对日益增长的宏观不确定性，全球各国央行正在以前所未有的速度囤积黄金。根据世界黄金协会的数据，继2022年和2023年之后，2024年全球央行再次净购入超过1000吨黄金，这已是连续第三年达到如此高的水平。这一行动明确显示，黄金在全球储备资产中的战略地位正在显著提升。
来源
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