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奈飞与派拉蒙的收购战：全现金报价成新焦点
流媒体巨头奈飞 (Netflix) 为了成功收购华纳兄弟探索 (WBD)，决定将其报价方案调整为全现金支付，以应对竞争对手派拉蒙 (Paramount) 的“恶意”竞购。虽然奈飞每股 27.75 美元的报价没有提高，但全现金的方式消除了因股价波动带来的不确定性，使其对华纳的股东更具吸引力。目前，华纳董事会已经批准了奈飞的新方案，并预计将很快进行股东投票。这场巨头间的收购战，焦点已经从单纯的价格高低，转移到了交易结构、附加成本和对不同资产估值的复杂博弈上。
要点
- 1奈飞将其对华纳兄弟的收购要约改为全现金交易，以匹配派拉蒙的竞标条件。
- 2报价总额维持在每股 27.75 美元，但全现金方案为股东提供了更高的财务确定性。
- 3派拉蒙坚持其每股 30 美元的报价更优，并已对华纳兄弟提起诉讼，试图争夺董事会席位。
- 4双方竞价的核心分歧在于对华纳兄弟旗下有线电视网络资产价值的估算，奈飞的方案并不包含这部分资产。
视角
奈飞 (Netflix)
我们修订后的全现金协议将加快股东投票的进程，并提供更大的财务确定性。
华纳兄弟探索 (WBD)
今天修订的合并协议使我们更接近于将世界上最伟大的两家内容公司结合在一起。
派拉蒙 (Paramount)
我们每股 30 美元的全现金报价在财务上更优越，并认为华纳的有线电视网络资产价值几乎为零。
交易细节对比
表面上看，派拉蒙每股 30 美元的出价高于奈飞的 27.75 美元。但华纳兄弟的董事会认为，如果接受派拉蒙的方案，公司将产生大量额外成本，其中包括需要支付给奈飞的 28 亿美元“分手费”。这些成本需要从派拉蒙的出价中扣除。
华纳兄弟董事会计算后认为，扣除约每股 1.79 美元的额外成本后，只要其有线电视网络的价值高于每股 0.46 美元，奈飞的方案就更具财务优势。
争议焦点
这场收购战最核心的争议点，在于如何评估华纳兄弟探索旗下 CNN、TNT 和 HGTV 等有线电视网络的价值。奈飞的收购计划巧妙地避开了这些资产，只专注于电影工作室和 HBO 等核心内容业务。而派拉蒙则打算全盘接收。派拉蒙认为这些传统电视网络的价值接近于零，甚至只相当于其所附带的债务。然而，多数媒体分析师给出的估值要乐观得多，从每股几美元到 3.51 美元不等。这个估值差异，直接决定了哪家的报价对华纳股东而言更划算。
Q&A
Q: 为什么奈飞较低的报价反而更受华纳董事会青睐？
A: 因为如果华纳中途改变主意选择派拉蒙，将触发一笔高达 28 亿美元的“分手费”以及其他成本。华纳董事会认为，从派拉蒙的报价中扣除这些费用后，奈飞的全现金方案实际上在财务上更有利。此外，奈飞的方案不涉及对价值存有巨大争议的有线电视网络，交易结构更简单。
你知道吗？
在这次激烈的竞购战之前，派拉蒙的首席执行官大卫·埃里森已经向华纳兄弟探索公司提出了八次收购要约，但所有这些提议都遭到了拒绝。
来源
 | 奈飞加大力度竞购华纳兄弟，大卫·埃里森试图搅黄派拉蒙交易 |
 | Netflix 调整对华纳兄弟探索频道的收购报价，改为全现金支付 |