Zhipu 和 MiniMax IPO

中国AI公司智谱与MiniMax在香港上市，揭示了两种截然不同的发展路径。智谱以“模型即服务”(MaaS)为核心，主要服务于政府和国有企业客户，并拓展海外主权AI项目。相比之下，MiniMax则专注于面向消费者的产品，其AI伴侣应用拥有庞大用户群。尽管两者都有腾讯、阿里等巨头投资且都依赖外部云计算，但它们对技术路线、商业模式和AGI未来的定义各不相同。此次上市清晰地展示了中国AI产业的技术策略、市场格局以及在全球竞争中所面临的独特机遇与挑战。

产品与商业模式的差异

两家公司在销售什么产品上，体现了最大的不同。

智谱 (Zhipu): 其产品策略围绕 “模型即服务”（MaaS） 展开。这类似于一种B2B的SaaS模式，客户购买的是AI模型的API接口访问权，而不是基于模型开发的产品。
MiniMax: 提供一系列消费者已经熟悉的产品，包括聊天机器人、视频生成平台，以及其标志性的AI伴侣应用 Talkie/星野。

一个有趣的共同点是，尽管拥有明确可盈利的应用产品，两家公司都急于将自己定位为 基础模型公司。

这或许是为了说服投资者支持昂贵的技术研发，也可能是在西方主导的环境中，为自己争取作为前沿实验室的信誉。

谁是他们的客户？

智谱和MiniMax的客户群体差异巨大，反映了它们不同的市场策略。

智谱的客户群

公共部门: 这是其重要的收入来源，尤其偏爱需要本地化部署的 电信行业 国有企业。例如，其2025年第二大客户很可能是中国电信宁夏分公司。
私营企业: 客户案例揭示了AI的实际应用场景，包括：
- 金山办公 (WPS): 用于文档总结与生成。
- 招聘网 (Zhaopin.com): 构建面向求职者和招聘者的对话式助理。
- 蒙牛: 开发“AI营养师”小程序，用于健康饮食问答。
海外市场: 智谱在东南亚参与 “主权AI” 项目，为马来西亚和新加坡等国建立国家级基础模型平台，这部分收入远超其在美国的同类业务。

MiniMax的客户群

MiniMax的产品更直接面向消费者。在2025年前九个月，其AI原生产品在 全球200多个国家和地区拥有超过2.12亿用户。此外，其大客户之一是一家以上海为总部的综合性文化产业集团，很可能是腾讯旗下的 阅文集团。

计算资源从何而来？

两家公司在计算资源上都严重依赖外部供应商，但策略略有不同。

MiniMax 采取 “轻资产”策略，没有自己的训练集群，并将计算、内容审核和数据标注等工作外包。它使用的云计算供应商非常多样化，遍布中国内地和新加坡。
智谱同样依赖外部云服务商。到2025年，其前五大供应商已全部是云计算公司，并且均为中国企业。

中国AI生态中的资本交织

中国的AI资本格局与美国不同，国家基金是主要参与者，且政策对市场泡沫保持警惕。

巨头入股: 科技巨头通过投资来布局AI赛道。智谱的投资者包括美团和腾讯，而MiniMax的主要IPO前投资者则包括 腾讯和阿里巴巴 的子公司。
跨界融合: 热门游戏《原神》的开发商 米哈游 (miHoYo) 投资了MiniMax，这反映了AI伴侣与游戏等娱乐产业之间的融合。

对通用人工智能（AGI）的不同构想

AGI is whatever you want it to be!

（通用人工智能，可以是你希望的任何样子！）

公司对AGI的定义往往与其自身产品策略相符。

智谱: 观点更具理论性，认为大型语言模型（LLM）是实现更高机器智能的主要途径。它提出了LLM发展的 五个阶段：从预训练到最终的自我感知和意识。
MiniMax: 描述更为务实且易于商业化。它认为真实世界的人类互动是 多模态 的，因此追求AGI应聚焦于此。其团队非常年轻，研发团队平均年龄不到30岁，向投资者强调其组织的灵活性和活力。

尽管AI伴侣业务利润微薄，MiniMax仍然看好其巨大的社交潜力。

As model intelligence and memory capabilities continue to advance, we foresee a future ‘Her’-style moment where everyone has an AI companion that truly knows them and proactively assists in all aspects of their lives.

（随着模型智能和记忆能力的不断进步，我们预见到一个未来“她”时刻的到来，每个人都将拥有一个真正了解自己并能主动协助生活各方面的AI伴侣。）