传统的投资指数按市值加权，常使资金过度集中于中国、俄罗斯等威权国家，这不仅带来了道德风险，也常常导致糟糕的投资回报。一种名为“自由权重”的新策略则反其道而行之，通过剔除专制国家，优先投资于政治、经济和公民自由度高的市场。该方法不仅成功规避了类似俄罗斯市场崩盘的“专制风险”，还取得了优于标准普尔500指数的回报，为投资者提供了一个更安全且更符合道德的替代方案。
传统新兴市场投资的陷阱
传统上，投资新兴市场意味着将资金按比例分配给市值最大的国家。这种方法的直接后果是，资金会大量流入中国、俄罗斯和沙特阿拉伯等专制国家。
- 在新冠疫情高峰期，中国在 MSCI 新兴市场指数中的权重一度高达 41%。
- 在俄乌战争爆发前，俄罗斯也是多数新兴市场指数的 前十大持仓国。
- 这种投资方式让许多无意支持专制政权的投资者，在不知不觉中成为了它们的资助者。
“我们试图解决的问题是，新兴市场的投资者过去无法在不向专制政权输送资金的情况下，获得多元化的新兴市场配置。”
一种新的解决方案：自由权重
Perth Toll 创立的自由100指数（FRDM）提供了一种替代方案，其核心理念是 用“自由”代替“市值” 作为投资权重的主要依据。
这种策略旨在将资本引向那些尊重个人和经济自由的国家，因为这些地方往往能提供更可持续的增长环境和更可靠的市场回报。投资不仅仅是数字游戏，它还可以成为推动积极变革的力量。
“在全球化的世界里，专制主义是会传染的，但自由也是。我们相信，越多人投资于自由，世界就会越好。”
如何量化“自由”？
该策略采用独立的第三方数据——由卡托研究所和弗雷泽研究所发布的“人类自由指数”。该指数通过 87 个不同变量来评估一个国家的自由程度，主要分为三类：
- 公民自由： 包括言论、媒体、集会自由，以及免于恐怖主义、贩卖和酷刑的权利。
- 政治自由： 涉及选举权、政治参与和司法程序的公正性。
- 经济自由： 衡量财产权、法治、货币稳健性、国际贸易自由度以及商业监管环境等。
综合这些分数，得分越高的国家在指数中的权重就越高，而得分最低的“差生”则被 直接剔除。此外，该策略还会排除所有 国有企业，以确保投资真正流向私营市场。
现实世界的案例：中国与俄罗斯
中国：当国家利益压倒一切
中国市场在过去三十年里对西方投资者的回报一直不佳。一个核心原因是，中国的公司必须将 国家利益置于股东利益之上。
“当公司的利益像这样分裂时，投资者实际上是在补贴公司为国家利益付出的成本。而我们知道，中国的国家利益可能与外国投资者的利益相悖。”
一个典型的例子是腾讯的微信。为了配合政府，微信必须交出用户数据用于监控。在这种环境下，公司的首要任务是取悦政府，而不是为客户和股东创造最大价值。
俄罗斯：专制风险的极端体现
当俄罗斯入侵乌克兰后，其股票市场几乎瞬间归零。对于持有传统新兴市场基金的投资者来说，这是一次沉重的打击。
- 自由100指数由于其筛选标准，从未包含俄罗斯。
- 这次事件让许多投资者第一次清醒地认识到 “专制风险” 是真实存在的，它可能导致投资组合一夜之间灰飞烟灭。
- 这证明，将资本投向缺乏法治和自由的国家，无异于一场危险的赌博。
投资逻辑与回报
仅仅减持专制国家是不够的，因为这仍然意味着向它们输送资金。自由权重策略选择彻底排除它们，并将目光投向那些被传统指数忽视的、更自由的市场。
- 发掘增长潜力： 像智利和波兰这样自由度高但市值较小的国家，在传统指数中占比不到 1%，但它们提供了巨大的增长机会。
- 规避隐形风险： 投资于自由市场，可以避免因政治动荡、政策突变或地缘冲突而导致资本受损的风险。
- 更好的回报： 实践证明，这种策略不仅降低了风险，其回报率在过去几年中甚至超过了标准普尔500指数。
最终，这种方法为希望获得全球新兴市场敞口的投资者提供了一个选择：你可以投资于未来，而不是资助那些压制未来的政权。