尽管股市创下历史新高，但标普500指数的成分股并非一成不变，其频繁的更替（约每五年更换20%）使得选股和择时变得极具挑战。虽然劳动力市场降温和消费者信心不足等宏观数据显示经济增长放缓，但稳健的实际消费和企业盈利仍在推动股市长期向好。核心观点是，投资者应忽略短期市场情绪的噪音，专注于企业盈利这一根本驱动力，并坚持长期投资策略。
标普500指数的动态本质
股市和标普500这样的市场指数并不是静止的。构成市场的股票随着公司的成长、萎缩、合并或破产而不断变化。
“平均而言，标普500指数的成分股每五年就有20%会发生更替。”
这一现象是理解股市行为的关键。在任何时期，总有某些股票推动市场上涨，但这些领涨股最终也可能表现不佳。然而，总有新的股票会接替它们，延续市场的长期上涨趋势。
- 击败市场非常困难: 指数的频繁更替意味着，不仅很难知道该买入哪些股票，更难知道何时买入和卖出。
- 少数公司驱动回报: 历史上，市场的回报是由少数公司驱动的。这意味着随机选股更可能跑输市场。
- 时机更难把握: 公司在指数中停留的时间越来越短，这使得交易时机的把握变得更加困难。
“被动”投资的真相
购买并持有标普500指数基金通常被认为是“被动投资”，因为它不需要投资者频繁交易。然而，历史表明，由于公司定期进入和退出指数，这种投资策略实际上持有的是一个不断变化的股票组合。
好消息是，指数管理者在剔除输家、纳入赢家方面做得相当不错，这体现在指数持续走高的趋势上。
宏观经济现状概览
尽管经济信号复杂，但一些关键趋势值得关注。
劳动力市场正在降温:
- 新增就业岗位趋势下降，失业率小幅上升。
- 工资增长放缓。
- 职位空缺数减少，已恢复到疫情前水平。
- 裁员率保持在低位，但招聘活动也在放缓。
消费者的言行不一:
- 消费者信心指数处于低位，人们对劳动力市场感到担忧。
- 然而，实际的信用卡消费数据依然坚挺，同比增长。
这再次印证了一个观点：消费者的实际行动比他们所说的更重要。
商业活动好坏参半:
- 企业投资活动（核心资本品订单）有所改善。
- 但制造业和服务业的调查数据表现不佳，预示着未来的增长可能放缓。
对投资者的启示
综合来看，当前的宏观环境为投资者提供了以下关键视角：
- 盈利是根本驱动力: 对股票市场的长期展望依然乐观，这得益于对企业盈利增长的预期。盈利是股价最重要的驱动因素。
- 需求依然稳固: 尽管增长放缓，但在健康的消费者和企业财务状况支持下，对商品和服务的需求仍然积极。
- 股市不完全等同于经济: 公司通过提高运营杠杆（如借助AI等技术提升效率），可以在经济增长放缓的情况下实现强劲的盈利增长。
- 行动胜于言辞: 实际的经济数据（硬数据）比悲观的情绪调查（软数据）更能反映现实。只要硬数据保持稳定，投资者就应保持信心。
- 风险始终存在: 政治不确定性、地缘政治动荡等风险可能随时引发市场短期波动。
- 坚持长期主义: 经济衰退和熊市是长期投资过程中不可避免的一部分。保持耐心，长期投资策略依然是积累财富的最有效途径。
股市的核心法则
- 盈利驱动股价: 从长远看，股价的走势最终由公司的盈利能力决定。
- 市场回调是常态: 自1950年以来，标普500指数平均每年都会经历一次约14%的最大回撤。这是投资的正常组成部分。
- 时间是最好的朋友: 持有时间越长，获得正回报的概率就越高。在超过20年的投资期内，标普500指数从未出现过负回报。
- 专业人士也难以战胜市场: 数据显示，连续多年，绝大多数（超过90%）的专业基金经理表现都落后于标普500指数。