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安捷伦科技：周期性行业中的稳定执行者
安捷伦科技是一家综合性的生命科学与分析仪器公司，其业务核心是为实验室提供从仪器到软件耗材的端到端解决方案。与依赖一次性设备销售的同行不同，安捷伦通过其名为 CrossLab 的业务，建立了强大的经常性收入模式，主要来自服务和耗材，这使其在行业周期性低谷时依然能保持稳定的现金流和盈利能力。公司近期财务表现强劲，2025财年第四季度收入和利润均超出市场预期，显示了其卓越的运营执行力。此外，公司持续投入研发，并在生物制药、环境检测等多个高增长领域布局，展现了其长期的价值创造潜力。
要点
- 1财务表现强劲：2025财年第四季度收入达18.6亿美元，核心增长率为7.2%，非GAAP每股收益增长9%，均超出市场预期。
- 2业务模式稳健：以服务和耗材为主的经常性收入提供了强大的客户锁定和稳定的现金流，使其在行业周期波动中表现出众。
- 3资本效率高：公司将约90%的净利润转化为自由现金流，并通过大规模股票回购和分红积极回报股东，同时保持较低的负债。
- 4多元化增长：除了核心业务，公司正积极拓展生物制药、诊断和环境检测等市场，GLP-1相关业务也成为新的增长点。
视角
安捷伦科技 (Agilent)
提供从色谱、质谱到实验室自动化的端到端解决方案。通过广泛的产品线和服务（CrossLab业务）实现深度客户绑定和高利润的经常性收入。业务模式在行业低迷期表现出强大的抗周期性。
沃特世公司 (Waters)
主要专注于色谱和质谱领域（HPLC/LCMS），产品线相对更窄。尽管也有经常性收入，但对新仪器销售的依赖度更高，因此在行业下行周期中，其销售额和仪器收入受到的冲击更为明显。
商业模式与竞争优势
安捷伦的成功并非偶然，而是源于其精心设计的商业架构。它不仅仅是销售仪器，更是通过提供全生命周期的服务与耗材，将客户深度锁定在自己的生态系统中。这种模式在行业面临挑战时尤其显示出其优越性。
当客户因预算收紧而推迟购买新设备时，他们会更频繁地使用和维护现有设备，这反而增加了对安捷伦服务和耗材的需求。这使得其 CrossLab 业务在实践中具有反周期的特性，而不仅仅是理论上的防御性。
这种结构性的优势，让安捷伦在竞争对手被迫削减开支时，仍有能力维持研发投入和战略投资，从而在市场复苏时占据更有利的位置。
Q&A
Q: 为什么安捷伦在行业周期低迷时依然稳健？
A: 主要原因在于其庞大的服务和耗材业务（CrossLab）。这部分收入与已安装的设备数量挂钩，而非新设备销售。当客户推迟采购新仪器时，对现有仪器的维护、维修和耗材需求依然存在，甚至会增加。这部分稳定且高利润的经常性收入，为公司提供了强大的现金流缓冲，使其能够平稳度过行业低谷。
Q: GLP-1减肥药热潮对安捷伦有多重要？
A: GLP-1相关业务确实是一个增长亮点，2025财年贡献了约1.3亿美元的收入，同比增长约20%。但需要明确的是，这只占公司总收入的一小部分（不到2%）。它是一个积极的推动力，但安捷伦的长期增长基础仍然是其在制药、诊断、食品和环境检测等多个领域的广泛布局和技术领导地位，而非依赖单一热点。
你知道吗？
安捷伦的资本运用效率极高。公司近年来的投资资本回报率（ROIC）稳定在13-14%，意味着每投入一美元进行再投资，都能产生丰厚的回报。这得益于其精益的运营模式和高利润的业务结构，也是其受到许多长期机构投资者青睐的重要原因。
来源
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